5月信贷增长超出预期

　　6月12日，央行网站发布金融与社会融资规模统计数据，数据显示，5月金融机构新增人民币信贷达8708亿元，M2增速13.4%，均超出市场预期。同时，受到表外融资持续收缩影响，5月社会融资规模1.4万亿元，较上月仍少1454亿元。有业内人士表示，新增信贷的效果将被非银行金融机构融资增长缓慢抵消。

　　贷款结构继续好转

　　招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示，5月信贷增长超出预期，主要受到资金渠道的影响，此前包括再贷款、定向降准等微刺激措施激发了信贷需求，居民和企业中长期贷款分别上升，显示企业开工意愿上升。居民中长期贷款上升比较意外，这是一个好信号，由于居民中长期贷款主要用于住房按揭贷款，这显示房地产下行压力在减小。

　　对于信贷月末放量，一位银行人士如此分析，“比较好理解的一点是，受到存贷比限制，尤其是去年流动性紧张的教训，银行可能更愿意看到存款增长较好后，才愿意放出贷款。”

　　此外，5月人民币存款增加1.37万亿元，同比少增1108亿元。其中，住户存款增加1690亿元，非金融企业存款增加5479亿元，财政性存款增加3027亿元。

　　渣打银行经济师李炜认为，政策带来的增长不容否认，但对实体经济的影响需一段时间消化。企业真正得到贷款用于投资的比例能有多大，以及哪些企业得到了贷款都还看不清。“比如基建行业的企业得到了贷款，目前他们可能就不会很快的用于投资。”

　　M2增速重回目标值之上

　　同时公布的社会融资数据显示，5月份社会融资规模为1.4万亿元，比上月少1454亿元，比去年同期多2174亿元。1——5月社会融资规模为8.58万亿元，比去年同期少5329亿元。

　　社会融资增速放缓，与表外融资减少有直接关系。5月委托贷款增加2063亿元，同比多增96亿元；信托贷款增加116亿元，同比少增855亿元；未贴现的银行承兑汇票减少96亿元，同比少减1045亿元。

　　“非银行金融机构融资增长缓慢，抵消了超预期信贷增长的效果。前3个月社会融资总量的平均增速还是放缓的，很难说整体经济的融资情况有出现反弹迹象，真正企稳要到2——3个月以后。”李炜表示。

　　对于5月和6月第一周的房屋销售数据并未好转，刘东亮认为，这是表外融资的减少与监管层对银行非标资产、同业资产的压缩有关：另外一个原因是银行等资金借出方对房地产行业的谨慎，而房地产企业是非标资产的主要资金融入者之一。

　　对于央行两次定向降准，市场普遍认为效果有限，但显示了央行对货币政策不愿全面放松的态度。在此前发布的年报中，央行称2014年M2增速目标是13%，显然到5月份M2增速已由此前数月的低迷重新回到目标值之上，这也减少了央行“放松”的压力。

　　“此前增速下降给经济带来的影响比较明显，包括开工不足、投资意愿不足。相信央行更需要将M2增速保持在一定水平之上，因为M2指标一般领先投资、经济数据指标2个月，而其对今后两个月的经济数据改善会有比较明显的作用。”刘东亮表示，如果接下来1——2个月数据表现未能好转，微刺激政策或还会加码，政策托底压力比较大。