多家医药公司年报显示原料药行业绩最为抢眼

　　文/中投顾问

　　中投顾问从近期发布的多家医药行业上市公司年报中发现，以化学原料药为主导的上市公司的业绩最为抢眼。

　　经整理医药行业上市公司年报发现，对于一些细分领域，如中药、药材，并未出现预想的反周期特性，而与其他行业一样经历了本轮经济周期的变化带来的痛楚；对于另一些领域，例如原料药、制剂等，则由于市场的刚性依旧表现出色。

　　东北制药年报显示，公司2008年实现营业收入、净利润同比增长24.38％、653.15%。其中维生素C产品价格上涨是业绩增长的主要动力。东北制药主导产品维生素C继续保持行业领导者地位，出口份额居全球首位。由于维生素C价格与2007年同期相比出现了大幅度的上涨，而成本涨幅较小，使整体原料药全年利润率达到47.14％。

　　业绩增长惊人的浙江医药也是走原料药路线，公司维生素产品价格上升较快，销售收入同比增长151.49%，毛利率增长至58.32%，而净利润增长了16倍。

　　中投顾问医药行业研究部认为，原料药行业快速增长主要的原因来自于产品价格的大幅上涨。价格大幅上涨的原因有以下两点：一是国际话语权的增强。随着我国原料药生产规模的扩大和生产技术的提高，目前我国已经是世界第一大原料药生产国和出口国，在大宗原料药上普遍占有50%以上的市场分额，所以在国际市场定价权上渐渐掌握了一定的话语权；二是国内产业集中度的提高。我国原料药企业以前的最大竞争对手不是国外厂商，而是国内的竞争者，随着四年行业的低谷，尤其是2007年以来原材料价格上涨、环保、人民币升值和出口退税下调等因素淘汰了很多的中小企业，主要产品前几家厂商的集中度都在80%以上，避免了国内的恶性竞争。

　　此外，原料药份的需求刚性也使其免于受到金融危机的剧烈影响。以维生素C行业为例。当前的金融危机对VC消费不会产生太大影响，中投顾问认为，其原因主要有两个方面：第一，VC的主要下游需求是医药、保健食品、食品添加剂、饲料添加剂，这部分需求主要是生活必需品，并且价格相对低廉，因此受到经济活动的影响较小。据统计，欧美国家人均VC的消费量在60－90克/年，很多人认同VC的保健功能，将其作为日常用品。第二，VC在其下游产品的成本占比极小，因此下游客户对VC的价格并不敏感。以常用的VC泡腾片为例，VC成本占其销售价格的比重远小于1％。