传媒业:数字电视前景好 道路曲折

　　截至2008年一季度,我国已经拥有了3195万数字电视用户,有线电视数字化程度达到31.96%。中国正在加速进入三网融合的数字电视时代,电视观众将获得视频、数据和语言的全方位服务。随着而来的是整个数字电视产业链—从设备制造到内容制作到有线网络运营服务—的大发展。与美国相比,我国数字电视增值服务的发展潜力还非常大,有线网络运营产业集中度很低,因此我国有线网络运营产业的长期投资价值非常明显。

　　数字电视转换不仅面临机遇,也面临巨大的挑战。从自身来看,免费的转换模式大幅度的增加了相关上市公司的成本,而由于种种原因,数字电视增值服务拓展缓慢,还无法对公司业绩形成大的推动;从竞争对手来看中星九号的成功发射宣布直播卫星时代的正式到来,有线网络的垄断优势将被打破,尽管短期内我们认为卫星直播还不会产生实质性的威胁,但是中长期来看,直播卫星电视将对有线网络的定价权和新增用户的拓展形成直接的制约。

　　从数字电视转换依始,资本市场就对数字电视相关的上市公司抱有很大的期望,但是业绩增长缓慢使得市场对数字电视的前景由起初的憧憬到目前的疑惑。我们认为尽管主要公司短期业绩增长受限,但是长期的投资价值依然明显,这将支撑有线网络运营公司维持高于市场平均的估值水平。

　　经过上半年的大幅调整,我们认为主要有线网络运营公司估值水平已经进入合理区间,具有投资的安全边际。我们看好的主要上市公司包括:天威视讯、中信国安和电广传媒。

    　虽然由于数字电视增值服务开展缓慢以及数字电视转换带来的成本大幅提升,主要有线网络运营商短期业绩受到影响,但是我们仍然看好有线网络运营商的长期价值。我们认为长期向好的预期会反映在主要有线网络运营商的股价中,并维持该行业高于市场平均的PE水平。

　　我们认为目前的估值水平已经处于合理的估值区间,如果市场继续下行,主要公司的股价跌破我们认为的合理估值区间下限,我们认为会出现具有强安全边际的买人机会。