创业板推出将影响风投行业发展

　　创业板将于２００８年内推出，这对于苦苦等待了１０年之久的中国风险投资行业而言，是最大的政策性利好。有关专家表示，创业板的推出不仅会激发新一轮的风险投资热潮，而且会给风险投资行业发展带来深刻的影响。比较突出的是可能会改写中外风险投资机构的市场格局，并使深圳的区域中心地位得到进一步凸显。

　　创业板将激发新一轮风险投资热潮

　　在我国宏观经济强劲增长的背景下，近年来风险投资发展也步入快车道。来自中国风险投资研究院的统计显示，２００７年我国内地风险投资总额达到３９８．０４亿元，投资项目数７４１个，平均单笔投资金额为６１５２．５２万元，相对于２００６年的相关数据分别增长了２７７％、２００％和４８．２％，三项指标均创下

了历史新高。

　　创业板的推出显然会激发新一轮的风险投资热潮，推动风险投资行业发展。这主要体现在创业板为风险投资的退出获利安排了制度性渠道。按照国务院通过的《创业板发行上市管理办法》（草案），创业板单独设立发行审核委员会和咨询委员会。创业板咨询委员会将受托对发行人的行业发展、技术水平、创新能力和经营模式等提出独立咨询意见，这将有利于创业板借助各领域专家的专业意见，甄别高成长及创新性企业，维护创业板市场的健康发展。

　　同时，创业板发行上市门槛与主板市场相比大大降低。根据《管理办法》，拟在创业板上市的公司应符合以下条件：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于１０００万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于５００万元，最近一年营业收入不少于５０００万元，最近两年营业收入增长率均不低于３０％。

　　创业板发行上市的关于净利润的两个标准明显低于主板市场的要求，特别是其中的标准之一对净利润额没有要求，而对于收入规模尤其是营业收入增长率有较高要求，体现了高成长性导向。另外，创业板发行上市对发行人主营业务和董事、高级管理人员、实际控制人等的要求也不及主板市场的要求高。

　　深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁说，我国风险投资行业历经１０年发展而难以突破的瓶颈，主要就是退出获利的渠道太不畅通，导致很多风险投资企业投入很大，回报很低。目前，国内风险投资项目成功退出的不到１／３。创业板在上市门槛方面降低硬性要求，又设立咨询委员会挑选高成长性企业，这都有利于拓宽风险投资的退出渠道，是重大制度性利好。

　　或将改写我国风险投资“内弱外强”格局

　　长期以来，由于有着较强的资本运作能力和海外上市资源，境外风险投资一直占据着我国风险投资行业的话语权。来自中国风险投资研究院的统计显示，截至２００７年底，本土机构管理的风险资本额为４６６．７８亿元，而外资机构管理的风险资本额高达７３９．０７亿元；２００７年本土机构主导的风险投资总量为９５．５４亿元，而外资机构主导的风险投资总量超过３０２．５０亿元，双方差距悬殊。

　　中国风险研究院院长陈工孟说，总体而言，尽管近年来本土风险投资机构取得了突飞猛进的发展，但外资机构在国内的风险投资行业中占绝对主导地位，本土机构仍然处于弱势。这当中的原因，除了外资机构资金雄厚、经验丰富外，另一原因就是海外有着丰富的上市空间。香港、纽约、伦敦、新加坡等地的资本市场与国内主板相比，门槛较低、监管较严，至今已吸引２００多家国内企业赴海外上市。

　　陈工孟认为，创业板是给国内企业上市增加了一块重要阵地，对于高技术、高成长的中小企业而言，它们上市的门槛下降了，而这类企业正是风险投资积极介入的对象。从这个意义上说，创业板的推出有利于增加本土风险投资机构的话语权，使得它们在面对外资机构的挑战时展现更多的信心和实力。

　　但我们也注意到，由于尝到了中国市场的甜头，在本土机构咄咄逼人的发展态势下，很多境外企业不仅没有退出，反而有扩大在华投资的势头。一些外资风险投资机构纷纷表示，中国市场潜力巨大，对于中国的风险和股权投资都是公司的既定战略，既不会因为创业板推出，也不会因为次贷造成的紧缩，而影响在中国的发展。他们还表示，创业板推出后，他们将申请成立人民币基金，以更好地投资中国市场，让一些优秀的项目在中国上市。

　　据统计，２００７年由本土机构募集的风险资本额为１９７．５３亿元，占全年新募集资本额的比例为２２．１１％；而外资机构募集的资本则为６９５．８５亿元，占７７．８９％。显然，在争夺日趋激烈的国内市场上，谁能更好地利用创业板机会，谁能更好地适应新的游戏规则，谁就能抢占发展的先机。