【证券日报】马云赢了小股东输了阿里获得相当5年无息贷款

　　2月21日，阿里巴巴集团宣布，拟以每股13.5港元回购B2B上市公司股票将其私有化，交易金额为23亿美元(约为145亿人民币)。阿里巴巴集团董事局主席马云表示，“将阿里巴巴私有化，可让我们免于承受拥有上市子公司所需面临的压力，能够制定对客户最有利的长远规划。”

　　
　　中投顾问IT行业研究员李方庭在接受《证券日报》记者采访时表示：“阿里巴巴私有化最终获益人是董事局主席马云，而最受伤的或是其中小股东，这是由于此次回购其股份的价格为13.5港元，这与当初的发行价完全持平，也就是说5年时间马云获得的运营资金相当于无息贷款，而中小股东则没有获得应有的投资收益。”
　　
　　马云赢了小股东输了
　　
　　马云认为，私有化要约也可为股东提供一次具有吸引力的变现机会。
　　
　　阿里巴巴集团将以每股13.5港元的价格收购其尚未持有的阿里巴巴27%的股份，较阿里巴巴停牌前的最后报价溢价46%，与将近5年前阿里巴巴上市时的股价相同。阿里巴巴管理层，包括行政总裁陆兆禧及首席财务官武卫在电话会议中多番强调，这是最终出价，公司将不会提价，一旦遭股东否决，私有化会取消。
　　
　　武卫强调，私有化与母公司正在与雅虎谈判的交易之间没有任何关系。阿里巴巴集团现持股71.3%，私有化须取得余下28.7%股份，最少有四分三的赞成票才可通过。
　　
　　另外，阿里巴巴已向香港联交所申请，从2012年2月22日上午9时正(香港时间)起恢复股份在香港联交所买卖。
　　
　　李方庭表示：“私有化能够使企业更专注于自身业务的转型和提升，而未来，在企业的战略决策方面也容易达成一致意见，另外，企业私有化退市后，不用承担分配股东利润的压力，对加快其业务转型有促进作用。”
　　
　　李方庭认为马云真正的心思在此。
　　
　　也有市场人士认为，阿里巴巴业务前景不明朗，又有股权架构问题，私有化价钱对股民有吸引力，预料成事机会很大，成功抽到股份的投资者可算是全身而退，但亦反映投资者科难以估计的风险。
　　
　　阿里巴巴近期公布的业绩显示，去年营业额增长15.5%，至64.2亿元人民币；纯利增长16.6%，至17.2亿元。但由于付费会员减少5.4%，至76.5万户，令预收会籍费用大降，导致经营现金流大跌30.3%，至19.8亿元。
　　
　　马云欲“关门打虎”？
　　
　　博客网创始人、互联网实验室董事长方兴东表示：“马云可成为全球互联网第一枭雄，2011年‘智取’支付宝；2012年私有化B2B关门打‘虎’清掉雅虎。几大连环奇招将使马云完全掌控阿里帝国。他预测，未来阿里整体上市将超越今日Facebook。”
　　
　　去年，阿里巴巴爆发欺诈丑闻，涉及部分供货商在网上售卖假货及欺诈买家，公司被批评监管不力，行政总裁卫哲引咎辞职，股价亦由去年初逾17元高位，急泻至不足7元，此后表现不振，直至本年初传出私有化，才逐渐回升至停牌前的9.25元。
　　
　　交银国际分析员谷馨瑜指出，阿里巴巴的B2B(B2B是指企业对企业之间的营销关系)业务处于转型；加上海外出口不景，无论会员及收入均显著放缓，导致股价长期不振，令所谓的科网股神话破灭。她估计，母公司趁低价私有化，除部署回购雅虎持股，亦为日后集团整体上市铺路。
　　
　　方兴东认为，私有化的阿里巴巴下一步棋会把雅虎解决掉后，整个团队能够主导整个公司再去上市。
　　
　　私有化浪潮会否来临？
　　
　　私有化总有一个非常好的理由。
　　
　　盛大网络2012年2月15日宣布，公司已经完成了此前宣布的、日期标注为2011年11月22日的合并协议及计划所筹划的合并交易，盛大成为母公司的全资子公司。这意味着盛大实现了私有化，成为陈氏家族的私有公司。
　　
　　盛大网络的私有化成为了中国概念股在美国资本市场的一次极受关注的事件，业界普遍猜测盛大网络的私有化是为了能够回归A股所做的准备。
　　
　　巧合的是，继盛大网络私有化之后，马云也把阿里巴巴私有化了。
　　
　　专家认为，可能陈天桥对盛大网络的私有化进一步刺激了马云的神经，不过现在可以肯定的是阿里巴巴私有化已经成行，或许在弱市的时候，会有更多的上市公司进行自己的私有化之路。
　　
　　有业内人士认为，对于“PPP”模式验证非常期待。
　　
　　不过可以肯定的是对于盛大网络和阿里巴巴来说，再上市的可能性短期内还不会很明显，毕竟自身的业务是多元化的，作为投资集团公司，为自己的子公司上市铺平道路或许获得的利益更大。
　　
　　李方庭认为：“实际上两次私有化事件并无较大关联，盛大私有化是对其业务的调整，也源于其盛大业绩表现平平的情况，而阿里巴巴私有化主要是业务的转型升级。因此掀起业内私有化浪潮的可能性不大。”
　　
　　但亿邦动力网CEO郑敏却认为，私有化推进了阿里巴巴的“二次创业”。
　　
　　郑敏认为，从调整转型的时机来看，阿里集团具备多项优势，特别是现金储备比较充裕，而淘宝、支付宝等也已过了“失血投入期”，集团业务整体发展快速。如果能够通过私有化先统一思想、再大胆地玩一次“二次创业”，可能会让阿里成功突破“天花板”。
　　
　　阿里巴巴逃离“围城”可圈可点
　　
　　上市如同结婚，一味着急上火恐怕不行。
　　
　　沉寂了大概半年，又见热闹非凡，与以往的单边欢天喜地不同，此番热闹也有了离婚的份。经过“思考过，痛苦过”的马云，出于对股东负责，2月21日，决定耗资190亿港元将阿里巴巴私有化，之后从香港退市。而希望回到专注游戏、敢于创新的“小时候”的盛大的陈天桥，也毅然决然选择了“分手”，结束了与纳斯达克的7年“婚约”，2月15日起在纳斯达克市场已经不能见到盛大网络的身影了。
　　
　　盛大网络和阿里巴巴的逃离“围城”，并没有迎来千夫所指，甚至棒头恫吓。相反，是叫好声不断，因为其退市的目标都毫不含糊，掷地有声，为股东负责。
　　
　　与盛大网络和阿里巴巴的退市之路“背道而驰”的，是易传媒、神州租车和唯品会的“抢”上市，其成为海外上市“冰冻”半年之后的敢于“吃螃蟹者”。1月18日，易传媒向SEC提交了上市申请，计划融资1亿美元。这三家公司业绩似乎都不值得称道，易传媒恐怕是其佼佼者，2011年亏损1860万美元，2010年为303万美元，这也意味着2011年亏损幅度为2010年的6倍。这些公司急于“远嫁”纳斯达克，耐人寻味。
　　
　　从上市时机看，目前是否是上市的“美好岁月”，是否候到了“螃蟹”的膀大腰圆，答案似乎不是那么肯定。一是美国经济仍在后危机中挣扎，趋势性向好存一厢情愿；二是做空中国概念股的声音仍没有远去，浑水公司仍很忙碌，美国部分投资者，也还没有从谈中国概念股色变的漩涡中，彻底爬出来。
　　
　　近日的北京虽有暖意，但也仅仅是只有暖意，离春暖花开还差距甚远，笔者认为美国股市对于赴美上市的中国公司的欢迎程度，恐怕亦类似于北京的天气，如果说有暖意的话，也恐仅仅止于此。
　　
　　相反，在市场估值相对较低的历史机遇期，对于那些深谋远略者，选择“分手”，不失为上上策。
　　
　　“我们已经达到了上市的要求，但是并不急着上市。”一年半之前，易传媒CEO闫方军在接受记者采访时曾如是表示。易传媒目前的举动与半年前似乎判若两人，如此匆匆“变身”，颇有些亟不可待。摆脱财务压力，迫于急于套现的投行的压力，恐怕是其主要原因。连年亏损，苦不堪言，3轮融资，融资金额已达8000万美元，股东利益诉求强烈，招股说明书也对此做了印证，融资1亿美元首先用来填补往年亏损。
　　
　　易传媒在招股说明书中“准确”地指出，目前其主要竞争对手包括随视传媒、传漾科技、聚胜万合、悠易互通、互动通、宽通、好耶等。在易传媒所列竞争对手中，居然忽视了互联网大佬—百度的存在，不知是工作失误还是故意为之。数据显示，互联网老大百度去年开发了与易传媒“神似”的产品鸿媒体，这新一代的精准显示推广网络，推出半年广告收入就达4000万，今年更是高歌猛进，对拥有雄厚客户资源和领先技术的百度，不知易传媒都规划好了没有。
　　
　　易传媒“抢”上市，无疑是背水一搏，融到钱之后，一定阶段可谓万事大吉，但在其上市之后，荣幸地成为其股东者，日子恐怕并不一帆风顺。做空中国概念股的“热情”仍没有消散，面对百度的后发优势，一旦财务状况被浑水公司“发掘”，并添油加醋，不但伤及到股东，如果被逼“退婚”，岂不让自己陷入尴尬境地。
　　
　　但愿易传媒等在“抢”上市之前，这些问题都想清楚了，连自己的竞争对手也都看的明明白白了。
　　
　　上市与退市，正如婚姻，对对方的真正负责，应是最重要的。盛大网络和阿里巴巴的退市，值得推敲学习。