保费隐现负增长 险企激增趸缴充数

　　在国内寿险面临整体转型的情况下，保费收入下降仍是难以承受之重。

　　截至8月30日，A股保险上市公司的半年报悉数披露。中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险上半年的保费收入分别为2032.51亿元、1268.08亿元、562.7亿元、513.44亿元，同比增速9.6%、10.4%、1.9%、-8.2%。而银保渠道则除了中国人寿外，同比均出现下滑。

　　另一方面，在香港上市的中国太平则在银保渠道大增87.5%的情况下，使其寿险保费收入从236亿港元增加至402亿港元，增幅超过70%。

　　“产品结构重点倾向长期、期缴型，是寿险业长期的战略方向，长期、期缴产品占比越高，公司业务发展就越健康。”一家寿险公司精算师说。

　　与此同时，财险的“好日子”亦走到尽头。中金公司研究员唐圣波表示，中国财险超出预期的半年报业绩掩盖了财险公司承保业绩显著恶化的事实和将继续恶化的趋势。保费收入占比超过70%的车险业务综合成本率显著上升且尚无即将好转的迹象，甚至中国太保车险业务综合成本率高达99.8%。

　　趸缴抬头

　　在保费增长疲态尽显甚至下滑、寿险转型的背景下，寿险公司各有各的难言之隐。

　　在上市的险企中，趸缴增幅最大的则是在香港上市的中国太平。根据报告，中国太平上半年银保渠道保费由2012年的136.25亿元，增长到今年的255.49亿元。其增幅主要来自趸缴保费，由去年上半年的59.43亿港元增加到如今的170.23亿港元。

　　同时趸缴大幅增加却侵蚀了寿险利润。中国太平寿险业务经营利润同比下降63.3%。分析人士认为，起源即是趸缴保费产品销售显著提高，该产品的利润相对较低。

　　中国太平管理层亦意识到了这一点。中国太平集团总经理宋曙光在业绩发布会上表示，集团上半年趸缴业务增长快速，并已完成有关全年目标，展望下半年集团将主力发展期缴业务，预期下半年银保保费增长不及上半年。

　　中国人寿是另一银保渠道和趸缴保费均获得正增长的上市险企。其银保渠道和趸缴增幅同比增长分别超过5%和20%。

　　资料显示，中国人寿在6月份在银保渠道推出分红型国寿鑫丰两全保险（最短期限仅为1年，通过对保单现金价值的调整，收益超过银行3%的一年期定存基准利率），使得当月保费同比激增51.6%，达到475.27亿元，创下今年以来单月新高。

　　对此，多为券商分析师将其看做为维护市场地位而采取的激进行为。将中国人寿点评报告标题命名为《价值还是规模？》，中金公司则更为直接，命名《稳定压倒一切》。值得一提的还有，2013年上半年中国人寿趸缴537.93亿元，占据银保渠道764.9亿元的70%。

　　华泰证券研究员陈福表示，中国人寿在承保端让人担忧的是，个险首年保费现负增长；银保趸缴业务（主要为万能险）掩盖了银保业务下滑的表象，且其首年期缴和续期业务大幅下滑。同时，新单中低利润率的银保占比较高导致新业务价值增速较缓慢。

　　除中国太平和中国人寿外，其他上市险企的转型同样较为纠结。

　　新华保险业务此前对银保渠道、趸缴、分红险等依赖严重，因此调整也较为剧烈。实现原保险保费收入513.44亿元，较2012年同期下降8.2%。银行保险渠道和趸缴保费分别为244.49亿元和50.12亿元，较去年同期均下降了70亿元左右。

　　在保费显著滑落下，新华保险于2季度“推出资产导向型产品精选一号两全保险（万能型）产品。在新产品的推动下，本公司第二季度银行保险渠道首年规模保费增速显著回升。”新华保险在半年报中称。

　　此外，太保寿险和平安寿险的银保渠道保费和趸缴均出现同比下降，其中中国平安下降显著。前述新财富分析师表示，这是中国平安主动调整业务结构，收缩银保渠道的体现。

　　财险转折点

　　在寿险顾影自怜的时候，财险业务“最好的时光”正在离去。太保财险数据显示，上半年实现保费收入423.1亿元，同比增长20.3%，增速同比提升了11个百分点，高于行业增速3.7个百分点；市场份额达到12.9%，同比提升0.4个百分点。车险实现保费收入318.3亿元，同比增长21.4%，较同期增速提升11.3个百分点，高于行业增速5.1个百分点。

　　不过综合成本率持续上升，占比最大的车险业务已临近承保亏损的边缘，其综合成本率高达99.8%，上升了4.2个百分点。在车险影响下，2013年上半年财险综合成本率上升3.5个百分点至97.7%，其中赔付率提高2.5个点至62.2%。

　　“车险综合成本率增长可能来自激进的市场扩张。尽管我们预期财险综合成本率会上升，但车险综合成本率令人失望。”研究员孙旭表示。

　　实际上，综合成本率的显著上升亦引起了太保管理层的重视。太保集团总裁霍联宏在产险公司2013年年中工作会议上的讲话表示：“从会议分析的数据中，有两个数据值得关注。一个数据是车险转保增长29.7%，也就是近30%，这个数据的背后更应该关注承保质量如何。另一个是前台费用率增长33.75%，增加的费用更应该关注主要用于哪些业务，是否质量较好的业务。”

　　霍联宏继续说，该次半年会所部署的工作将会有效抑制综合成本率上升的势头。“前不久，集团党委扩大会议在讨论未来三年发展目标及主要举措时，对产险的综合成本率，希望能够控制在98%以内。98%可以说是综合成本率的红线或底线。”

　　此外，财险市场排名第一的人保财险上半年承保利润率下降，其中车险利润率下降3.3个百分点，为2.6%；意外伤害及健康险承保利润率为5.2%，同比下降6.6个百分点。而排名第二的平安财险其综合成本率为95.5%，综合成本率增加了2.4个百分点。

　　“前三大财险公司综合成本率同比上升，主要是因为车险市场竞争进一步加剧以及赔付成本的显著上升。”唐圣波说，财险公司承保业绩显著恶化并有继续恶化的趋势，受巨灾影响较大而呈季节性和波动性的非车险业务在上半年承保利润达到历史最佳水平后，将留给投资者下行的风险。

　　价格战开打？

　　值得一提的还有，在寿险、财险纷纷面临困境之际，有分析师寄希望于监管层刚刚推出的费率市场化能够给寿险带来活力。

　　“个别中小公司已经开始紧锣密鼓地上报新产品；而上市公司尚处于观望阶段，或将加大普通型中长期储蓄业务的销售力度。虽然公司承担了提供长期保证利率的风险，但短期内有望迎来账面上的量价齐升。”唐圣波在研究报告中预测说。

　　8月28日，建信人寿推出人身险费率市场化改革后国内首款采用新预定利率设计的产品“福佑一生”两全保险。该保险采用3.5%预定利率设计，与采用2.5%预定利率的同类产品相比，保费下降了7%-26%不等。

　　实际上，已经有公司将产品定价瞄向3.5%以上。“听说某公司已经将产品定价4%—5%，这将大大冲击银保渠道，并对个险代理产生影响，价格战或将开打。”某保险人士说。

　　平安证券曾经组织自身精算师、分析师对保监会放开普通人身保险定价利率管制进行交流，其后形成的报告称，保监会此次政策的实质是“放开前段，管住后端”，即放开对普通人身保险定价利率的限制，对评估利率上限进行3.5%的规定。但是定价利率放开采用与资本挂钩的方法，如果定价利率超过评估利率上限，需要保险公司的偿付能力超过150%才可以。

　　不过，定价利率放开仅仅适用于普通人身保险，而分红保险不适用。平安证券在报告中表示，根据测试，20年期交终身保单定价利率在3.5%，保费相比2.5%下降30%，新业务价值下降50%。“预计短期保险公司仍然以观望为主，但是未来中型保险公司可能突破4%定价利率去抢占市场份额。长期看此举增加产品的多样性，预计长期保费总规模也会扩大。”

　　“目前可以确定的是，保险公司的成本将会显著增加。至于能不能整体上给保险带来规模的增加，以及改变目前的保险生态，还需要进一步观察。”前述新财富分析师说。