不被看好的东航上航重组

　　文／中投顾问

　　近日，种种迹象表明，东航与上航的重组已进入倒计时阶段。中投顾问认为，在金融危机影响下，民航业遭受了重大打击，东航上航的合并虽然有利于联手走出困境，但是就目前情况而言，一切都还处于猜测中。

　　数据显示，2008年前3季度，上海航空亏损4.14亿元，资产负债率已经高达91.35%。而同城兄弟东航的情况更为严峻，分析人士估算东航去年的主营亏损预计将接近40亿，加上近日公布的62亿套保浮亏全部计入财务报表，全年亏损近100亿，不算尚未到位的70亿资本金，东航已经资不抵债。

　　1月20日，上海航空发布公告称，由于2008年下半年来国际油价持续大幅下跌，截至12月31日，公司航油套期保值合约发生实际现金交割损失累计约为人民币850万元；初步测算公司航油套期保值合约的公允价值损失约为人民币1.7亿元，这是10月底时公布的浮亏数额的2倍。

　　同时上航1月20日还发布业绩预告，预计2008年度累计亏损同比增加100%以上。上年同期公司亏损4.35亿元，每股收益为-0.402元。

　　中投顾问认为，航空公司业绩巨亏的原因主要有两个，一是2008年，公司燃油成本居于高位，对公司运营造成巨大压力；二是2008年严峻的外部形势影响，以及下半年全球经济的明显衰退，造成航空市场低靡、运输需求急剧下降。

　　两个难兄难弟之间的合作会不会在航空业的寒冷期带来一丝的暖意呢？一个事实在眼前：今年东航2008年净资产为负，已触及证监会‘净资产为负，被ST’的规定。而上海航空2007、2008年度业绩也连续两年亏损，按照证监会规定，上航戴上ST帽子不出意外已成定局！不难推测这样两家负债高亏损重的公司即使重组预期也并不乐观。

　　作为东航与上航重组的一揽子计划，国务院国资委对东航70亿元的注资即将完成，今年2月26日，东航“2009年第二次临时股东大会”后，这些资金就能进入东航股份公司。这可能是两家合并之后的救命稻草。

　　中投顾问认为，2009年最大的困难是市场，航空公司没市场比油价高更可怕。本身整个经济增长迟缓造成整个航空运输业增速下降，再加上这两年民航的整体运量过剩，旅客运输量增长远低于运力增长，所以市场是最大的困难。

　　对于这次合并，说白了只是把两家贫困家庭合并组成了一家超级贫困家庭。这一对难兄难弟的合并会不会完美，还有待时间和市场的考验。