宏观经济复苏回暖的关键点在哪？

　　文／中投顾问

　　金融危机何时见底？很多经济学家给出了各种不同的预测。经济复苏在眼前？许多人在期盼。

　　近日，随着一些宏观经济的先行指标的数据回升，许多业内人士和媒体都在欢呼“经济回升”。诚然，金融危机给整个社会带来了不可沽灭的影响，盼望经济回暖走出金融危机也是大势所向。中投顾问则认为，在现阶段的情况下，偶尔的数据回暖只是由于相关政策和措施出台的必然性，真正的经济复苏还有待商议。

　　中投顾问认为，近期宏观经济先行指标的出台，在一定意义上来讲只是表明我国经济在一定范围内调整，也就是正常的波动，真正反应经济复苏和回暖有待几个标准：一是房地产、二是股市、三是消费。
　　
　　前期中央和地方各项“救市”政策的刺激效果正在减弱，春节前后，全国房地产市场又渐渐回归冷清，全国70个大中城市房屋销售价格已连续两个月同比下跌。业内人士认为，2009年，全国房价可能酝酿新一轮下跌。中投顾问数据表明，1月份成交量环比出现较大幅度的回落，其中北京、上海和深圳下降幅度均超过了40%。

　　过去几年，中国的房地产市场经历过一场超级泡沫，其后遗症是多方面的。从周期性角度看，它是当前经济困难的一个重要原因，从结构角度看，它造成经济失衡并破坏社会和谐。房地产行业的增加值，占GDP比例不到5%，但其上下游的产业带动效应巨大，其重要性不言而喻，但历史上大型房地产泡沫见顶后，调整时间一般都在3年以上。

　　在消费上，1月人民币各项存款增加1.51万亿元，同比多增1.28万亿元，其中，居民户存款增加额更是达到了1.53万亿元。造成居民存款猛增的最主要原因，还是居民户对未来的经济形势判断比较谨慎。股市和房地产市场是居民的主要投资渠道，大家仍处于观望阶段。

　　中投顾问认为，消费者在资本市场损失了相当大一部分财产，所以开始变得节俭。不仅仅如此，如果你认为下一轮大萧条即将来临，那么最好的选择就是小心翼翼地花费和更多地储蓄，买房买车等消费都会推迟。同样，对于企业来说也是如此，建立新车间或开发新产品恐怕都得推迟。

　　春节后的A股市场走出了一波特立独行的上升行情，在全球股市中十分抢眼。从资金面、情绪面和基本面三个层次看，资金的驱动力最强。股市资金流动呈强势净流入状态，情绪面已开始跟进，交易量迭创新高。但宏观经济的基本面能够支持股市持续上升吗？不一定。

　　另外，我们不要忽视了外部条件。金融海啸的源头是美国金融市场，现在开始分两路扩散，一路走向实体经济，一路走向其他国家。因此，对于全球经济复苏的逻辑推论是：只有在美国经济企稳反弹之后，其他国家才能跟随复苏。因此，经济预测必须建立在国际背景下。

　　由此可以看出，先行指标的回暖只是说明数据在正常的波动，正真意义上的复苏和回暖还有待观察。