易纲：目前仍存在降息空间

　　文/中投顾问

　　随着2月份宏观数据的日益临近，市场对CPI、PPI等关键数据将继续恶化感到担忧，关于央行何时重启降息的猜测开始升温。通常情况下，央行官员对利率政策非常谨慎，守口如瓶，但最近央行副行长易纲打破沉默，表示仍有减息空间。

　　易纲表示目前仍然存在降息空间，但由于中国的高储蓄，劳动成产率不断提高，以及银行获取利润的方式等原因，零利率政策并不适用于中国。

　　可以看到，在08年12月之前，为应对经济下滑，我国央行年内五度降低存贷款基准利率，更是在进入年底的11月份，出人意料地宣布，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率1.08个百分点(即108个基点)。堪称央行11年来最大降息！

　　随着今年2月份宏观数据披露日期的临近，市场上关于央行何时重启降息的猜测又开始升温。目前，市场上各机构的观点也趋于一致，即年内市场利率仍有下降的空间，但何时降息重启却存在争议。

　　目前宏观经济总体形势正在向好的方向发展，一系列增长的数据(如PMI、GDP、信贷、工业增加值等)让市场感受到不断回暖复苏的气息，但恶化的物价数据仍然未得到改善，据国家统计局2月10日发布的数据显示，1月居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.0％，较上个月回落0.2个百分点，创31个月新低。工业品出厂价格指数（PPI）同比下降3.3％，比上月降幅扩大2.2个百分点，创82个月新低。

　　中投顾问宏观经济分析师马遥认为，由于负翘尾因素和食品价格回落，预计2月份CPI有可能回落至-2%左右。这也是自2002年12月以来，CPI首次出现同比负增长。在通缩状态下，持续上升的实际利率不利于经济复苏，因此降息可能性很大。

　　再者，结合目前的宏观经济环境，中投顾问分析师马遥指出，央行降不降息，何时降息，将更多的视信贷资金的发放而调整。据统计，2月份信贷增长数据可能大大低于今年1月份，随后几个月份也将呈逐月递减的势头。由于信贷高增长难以持续，一旦信贷回落，降息必要性将增强。预计，央行重启降息的时间点可能随着信贷增量的迅速回落而提前到二季度之前。