收购三鹿 三元的“野心”有多大？

　　文／中投顾问

　　三元股份13日晚间发布公告称，向三元集团等控股股东定向增发2亿至2.5亿股，筹集8亿到10亿元资金参与竞拍三鹿破产财产。而从去年9月26日开始停牌的三元股份从2月16日起复牌。从三鹿破产到三元收购，一场被各界看做是“蛇吞象”的收购正拿开序幕。

　　三元，这个曾经处于奶企二三流队伍的公司，从三聚氰胺之后就一直以高曝光率出现在人们眼前。尽管媒体对此次收购质疑为“蛇吞象”、尽管有许多业内人士对这次收购的结果表示不看好。但是，中投顾问认为，三元收购三鹿既是自身发展的一个大插曲又是大势所趋的体现。

　　资料显示，此次，公司拟竞买的资产包括三鹿集团的土地使用权、房屋建筑物、机器设备等可持续经营的有效资产；三鹿集团所持有的新乡市林鹤乳业有限公司98.80%的投资权益；三鹿集团所持有的唐山三鹿乳业有限公司70.00%的投资权益；三鹿集团所持有的石家庄君乐宝乳业有限公司16.97%的投资权益。

　　实际上，急于扩展品牌影响力的三元对三鹿在河北当地经营多年的奶源、经销网络和政府人脉垂涎欲滴，这几乎是三元由地方品牌向全国品牌迈进的最后机会。在三元租赁的六家原三鹿核心加工厂中，先进的三鹿乳品二厂百利包无菌罐装鲜奶生产线目前已经正式复产，而三鹿原有的经销渠道也大多为三元所继承，由老三鹿生产的三元牌鲜奶于2009年1月在河北省面市。

　　近期发生的婴幼儿奶粉事件给三元带来了发展机遇，如何能发展的更好、更快？收购三鹿或许成为三元最好的机会。

　　中投顾问数据显示，2008年1-8月，全国乳制品和液体乳的产量都是呈同比上涨的状态。到9月份，乳制品和液体乳的产量同比增长变为-13.30%和-18.67%，10月份分别为-28.83%和-32.49%；11月的数据则是-22.47%和-26.56%。

　　一系列乳制品食品安全问题给行业内大量企业带来了严重损失，但也让部分损失较小的二线企业看到了希望，收购三鹿集团资产的三元股份也许会因此晋身“20亿元俱乐部”，迈入一线乳业生产商的行列。

　　另外，2008年起，我国迎来新一波婴儿潮。婴幼儿奶粉市场仍保持快速增长势头，预计到2010年，整个中国婴幼儿配方奶粉市场规模可达300亿元人民币。年销售额100亿元的三鹿轰然倒塌，伊利、蒙牛、光明、雅士利等企业也失守大片“领地”，仅仅中低端奶粉市场就出现接近1/3的市场空白。

　　据三元年报显示，2007年主营业务收入为11亿元，而三鹿集团2007年销售收入是100.16亿元，总资产为16.19亿元。之前三鹿的品牌价值甚至高达149.07亿元。

　　另外一条新闻也显示了三元的“野心”。此前一直未在央视投放广告的三元集团，以1.3206亿元中标被称为黄金时段的央视2009年新闻联播后的关键广告时段。

　　三元在2005年制定的发展目标显示：2005年和2006年作为三元的调整年，2007年和2008年是恢复增长年，而2009年和2010年，三元股份将达到增长的高峰期，重新回到乳业的第一阵营。此次并购恰与三元自身的计划不谋而合，恰巧赶在2008年和2009年之间的关键转折点。

　　如此看来，三元收购三鹿不止是一场“蛇吞象”，而是一场“蓄谋已久”、借机步入奶企一线企业、何乐而不为的良好战略。中投顾问认为，三元在收购三鹿资产中既得到了三鹿的实体资产、又得到了充足的曝光率，还为三元本身的发展选择了一条光明大道。