太子奶将步五谷道场后尘？

　　文/中投顾问

　　太子奶，五谷道场，曾经都是中国食品行业的风云企业，一个曾是国内乳饮品行业的龙头老大，自1997年建立以来，10年间销售额从500万元到10多亿元，连续11年的复合增长率超过100%，2005至2007年，更是以三年销售增长1189.66%的惊人速度名列2007中国企业成长百强榜首。一个曾以“非油炸，更健康”迅速火爆全国，被业内喻为一匹黑马，用短短的6年时间便做到了全国第六的市场位置。

　　如今，两家企业同时沦落，笔者在为此感到惋惜的同时，却发现它们落寞的原因竟是如此惊人的相似。

　　五谷道场的迅速衰败，是由多方面的原因造成的，既有一炮走红之后的盲目扩张，造成的资金严重短缺；也有拔苗助长式的渠道选择，最终弄巧成拙；还有不合时宜的涨价决策，所导致的市场流失；就连其引以为荣的“非油炸”模式，也因为味道远不如油炸方便面鲜美，背离了消费者对“鲜美滋味”的最直接诉求，转而被人诟病。

　　2月11日，纠缠了一年多的五谷道场破产重组案终于尘埃落定，随着五谷道场优先债权人华夏金谷担保有限公司与重组方中粮集团达成了和解，北京市房山区法院2月12日上午作出裁定，五谷道场公司重整方案获批，中粮集团作为重组投资方入主五谷道场。五谷道场以后命运如何，只有待时间来验证。

　　回过头来再看太子奶的沉沦史，2008年7月29日，有媒体报道称，太子奶目前正背负高达10亿的负债，资金链出现了严重的问题，在资金的压力下部分工厂已处于半停产状态。

　　太子奶一度拥有国内乳饮品市场的最大份额，并因此在2007年初赢得英联、高盛、摩根士丹利等国外投行的风险投资。那么它又何以会出现资金链断裂的困境呢？

　　中投顾问认为，太子奶的困境与五谷道场惊人的相似，过快的扩张成为其资金紧张的重要原因。而三聚氰胺事件的不期而至，犹如一场八级地震，重创了中国乳业，更使得资金紧张的太子奶雪上加霜。

　　虽然在太子奶内部的一份书面材料中，将资金紧张归结为国家宏观调控紧缩银根以及三鹿奶粉事件对整个奶业的负面影响。但太子奶方面同时也承认，决策者本身也犯了一些战略错误。2007年太子奶固定资产投资12亿元，本以为宏观经济、市场形势非常乐观，但2008年银行收走了5个亿的现金，因此成了太子奶短期资金紧张的导火索。

　　随后，株洲市政府开始援助太子奶，联合太子奶三大基地的其他两个所在地——北京密云政府、湖北黄冈政府共同出资7000万元注入。

　　2008年11月21日，在多方筹款、引进战略投资者无果的情况下，李途纯被迫与英联、摩根、高盛等三大投行签署了股权转让协议，将61.6%股权转让给三大投行，投行答应在一周内向太子奶注资3000万美元。然而，资金却迟迟没有注入，导致太子奶正常的生产经营无法进行。

　　2009年1月20日，高科奶业正式成立，太子奶的核心资产交由高科奶业经营。株洲市政府将向产高科奶业陆续投入流动资金1亿元左右。

　　2月20日中午，由株洲市政府主导的拯救太子奶计划终于浮出水面——株洲市政府通过国有资产投资公司与株洲高科集团组建株洲高科奶业经营有限公司(下称“高科奶业”)，租赁太子奶集团核心资产，实施“封闭式”生产经营。就此，高科奶业成为太子奶经营权的实际控制者。

　　中投顾问，太子奶企业目前正由政府托管，但政府不可能长期经营、托管。那么，太子奶的未来在哪里呢？要么被卖；要么重回李途纯手中；要么，在无法再经营生产下去时，进入申请破产的司法程序。

　　其实，再多地叹息太子奶、五谷道场的命运已经无济于事，它们只是国内众多食品企业中的一两个而已，众企业应做的是以此为戒，因为它们的命运恰恰揭示了民族企业在发展过程中的瓶颈，否则马上就会有下一个太子奶、下一个五谷道场倒下，只不过换了个名称而已。