中铝牵手力拓为何遭业界质疑？

　　文／中投顾问

　　12日，中国铝业公司与力拓集团签署战略合作协议，中铝公司将通过建立合资公司和认购可转换债券向力拓集团投资195亿美元。中国铝业公司再次刷新中国企业海外直接投资的纪录。

　　根据12日签署的协议，中铝公司本次与力拓集团合作共投入195亿美元，其中123亿美元用于与力拓集团组建铁、铜、铝资产层面的合资企业，包括力拓最优质的八大核心资产；以72亿美元认购发行的次级可转换债券，两部分可转债的转股价格分别为45美元和60美元。该债券转股后，将使中铝公司持有力拓集团总股份比例由目前的9.3%上升到18%（其中英国力拓矿业股份有限公司股份比例由目前的12%上升至19%，持有澳大利亚力拓矿业有限公司14.9%股权）。

　　消息公布后，投资者与业界对此褒贬不一，争论中心点则认为：中铝公司195亿投入力拓到底值不值得？195亿美元的资金又从何而来？事实上，中铝对力拓的投资已有账面巨亏的教训。

　　当前金融危机仍继续蔓延，不但没有复苏迹象，而且尚没有见底征兆。美国、欧盟资本市场仍在大幅波动，金融机构兼并、倒闭、经营困难仍不断出现，实体经济受到的影响越来越深、越来越大，世界消费市场也在低迷中徘徊。世界各个主要经济体国家都在大幅度向金融机构和实体企业注资，以保持其充足的流动性。中铝如此大手笔是不是经过了深思熟虑？

　　在资金方面，由于上一笔投资已形成近百亿美元浮亏，不管是国内的政策性银行还是商业银行，谁有这么大的勇气再次提供巨额现金支持？数据显示，2008年公司实现营业收入1260亿元，与上年相比下滑4.3%，利润也收窄至20余亿元。2006年、2007年中铝连续两年实现利润均超过了200亿元。

　　中铝公司2008年2月1日获得了力拓的英国上市公司12%的股份，交易总对价约140.5亿美元，为中国企业历史上规模最大的一笔海外投资。但是，截至2008年12月份，力拓英国的股价从中铝收购时的每股60英镑，跌倒每股不足14英镑，下跌四分之三左右。

　　同一天力拓公布的2008年报显示，截至2008年12月31日公司净利润为36.76亿美元，较上年73.12亿的数字缩减50%。与必和必拓此前公布的利润同比下跌56.5%相近。在去年11月必和必拓宣布放弃收购力拓之后，背负400亿美元债务的力拓就开始急于寻求偿债方案，力拓未来两年到期债务高达约190亿美元。

　　从以上的情况来看，中铝牵手力拓遭到业界和投资者反对不是没有依据和道理的。

　　中投顾问认为，全球经济衰退、资源产品价格跳水、巨额账面亏损等原因，并没有阻挡中铝集团海外并购的步伐。但是，在全球市场特别是金融市场不确定的时期大举出资，风险非常大。中铝在09的经营目标中表示要在09年实现盈利50亿，照现在的态势来看，50亿似乎比较遥远了。