三元营收净利大增 业绩有喜有忧

　　文/中投顾问

　　24日，09年首份乳品行业半年报出炉，整合三鹿资产的北京三元食品上半年营收和净利都出现大幅的增长。但是其净利润绝大多数收入来自于投资收益，北京以外市场的营业收入出险下降。中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，虽然三元营收净利出现大幅增长，但是其业绩有喜有忧，随着三鹿资产的顺利整合，下半年依旧值得关注。

　　作为09年首份乳品行业半年报，三元发布的2009年上半年业绩报告无疑成为各方关注的焦点。数据显示，三元上半年实现营业收入11.34亿元，同比上年同期的6.54亿元增长73.25%；实现营业利润3562万元，较去年同期增长136%；实现净利润3673万元，同比去年的1543万元增长138%。其中，营业利润率26.62%，同比增加8.38%。
　　
　　公司全资子公司河北三元利用原三鹿集团人才优势，完成了河北三元经营团队的组建。截止今年6月底，5家乳品加工厂（包括新乡工厂）、1家包装厂、1家奶牛养殖场，均全部启动；整体产能现已恢复了70%；已安置原三鹿集团员工2299人上岗，占总人数的90.2%。

　　 中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，虽然三元营收净利出现大幅增长，但是其业绩有喜有忧，虽然河北三元恢复速度超预期，但与之而来的费用大幅上升很难估算其是否为公司贡献利润。但是随着三鹿资产的顺利整合，下半年依旧值得关注。

　　外地收入出现猛增。北京以外地区实现营收5.75亿元，同比增129.74%。三元08年在北京以外市场的营业收入为5.23亿元，同比负增长3.24%。得益于“三聚氰胺”独善其身，三元在外地市场的市场份额越来越大，随着奶粉产品的铺货，这一优势将继续保持。中投顾问发布的《2009-2012年中国乳制品行业投资分析及前景预测报告》显示，目前，三元在北京地区液态乳市场占有率已由“三聚氰胺”事件前的30%上升至约40%。

　　产品线实力增强。其奶粉产品4月19日首次铺货，截止6月底已销往13个省区；液奶主销的河北、河南、安徽3个省份市场增长迅猛。报告期内，河北三元4、5、6三月平均销售增长速度达到91%。

　　此外，三元表示，上半年，公司的销量和收入均有明显上涨，其中母公司销量和销售收入同比保持60%以上的增长速度，新品贡献率超过15%。

　　但是，上半年三元投资收益大于主营收益，占到净利润的95%。中报显示，投资收益为三元上半年的利润增长作出巨大贡献，公司长期投资的北京麦当劳食品有限公司贡献了3493万元的净利润，占公司净利润的比重为95%。中投顾问研究总监张砚霖认为，三元财报数据显示收益目前已经偏离了乳业的主营业务，这对公司的发展极为不利。

　　按照上市公司披露时间表，光明、伊利分别将于8月27、28日晚公布上半年业绩报告。