茅台利润环比下滑 全年业绩值得看好

　　文/中投顾问

　　10月24日，贵州茅台发布2009年三季报。前三季度公司实现营业收入78.07亿元，同比增长20.48%；归属于上市公司股东的净利润37.87亿元，同比增长20.38%。虽然同比业绩仍有增长，但是第三季度茅台的盈利水平创下年内新低。中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，受多方因素的影响，白酒上市公司三季度业绩有喜有忧。

　　财报显示，公司1至9月实现营业收入78.07亿元、净利润37.87亿元，同比增长20.41%；第三季度实现营业收入18.67亿元、净利润9.97亿元，同比增长10.11%。一季度至三季度，公司营业收入分别为25.13亿元、30.33亿元和22.61亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为12.17亿元、15.73亿元和9.97亿元。第三季度茅台营收和净利润同比增长21.10%和10.17%，较二季度下降了25.45%和36.62%。

　　在2008年年报中，茅台仅仅表示"计划实现销售收入等主要经济指标8%以上的增长。不过从今年定期报告来看，茅台的业绩表现依然好于预期，但是三季度业绩下滑也是事实。中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，受多方因素的影响，白酒上市公司三季度业绩有喜有忧。

　　消费税上调、白酒淡季、严打酒后驾车等因素实际上对白酒的销量都带来影响，茅台也不例外。比如泸州老窖扣除投资收益，第三季度实现净利润3亿元，基本与去年同期持平；山西汾酒三季度净利出现0.88%的下滑。但是其老对手五粮液三季度净利润同比大幅增长136.64%。

　　但是茅台同时表示，万吨茅台酒工程第五期2000吨茅台酒技改项目将动工，项目拟新增2000吨茅台酒生产能力，投资总额约5.67亿元，项目完工交付投产后2000吨茅台酒每年销售收入可达127157.8万元，利润总额56515万元(含税)。在贵州"白酒产业振兴计划"中，"十一五"末茅台酒生产能力达到20000千升/年，"十二五"末茅台酒生产能力达到30000千升/年。

　　近年来，茅台的净利润一直领跑白酒上市公司，其市场销售也一直处于产能不足的局面。此次5期工程的建设表明茅台酒市场需求的持续旺盛。近期白酒行业的景气度还是保持良好，而四季度白酒也将迎来销售旺季，这对茅台今年的业绩是利好。

　　中投顾问发布的《2009-2012年中国白酒市场投资分析及前景预测报告》显示，8月，白酒产量为51.37万吨，同比上升21.7%，增速较7月有所下降，但较去年同期仍增长了9.8 个百分点；前8月，白酒累计产量为420.37万千升，增速21.6%，较去年同期上升3.70个百分点。预计2009年中国白酒制造行业工业总产值将达到1960.2亿元，增长率为18.7%；产品销售收入将达到1708.1亿元，增长率为21.0%；利润总额将达到245.1亿元，增长率为31.5%。