【现代快报】挖地藏金 茅台学土财主

    昨日，曾经的沪深第一高价股——贵州茅台[147.52 -1.09%](600519)终于跌破150元大关，收于149.14元，跌0.91%，这是自去年12月7日茅台股价摸高至181.06元之后的最低点。4月2日茅台年报披露当天，一根冰冷的阴线把该股股价从158元直接拉到152.63元，放量大跌4.64%。目前看，这一下跌趋势似乎仍将继续。

    贵州茅台4月2日发布的年报披露，截至去年12月31日，该公司资产负债表中货币资金高达97.43亿元。记者查阅该股近几年的年报得知，茅台账面上的货币资金保有量逐年攀升：08年底该数字为80.9亿；07年为47.23亿元；06年为44.74亿元；05年底为30.91亿元。

    面对逐年增长的货币资金，有投资者质疑：这么多钱存在银行，为什么不给投资者派发更多的红利？因为相对于茅台150多元的高股价，以及4.57元的每股收益，它每10股派11.85元的分红方案还是有些吝啬。而有专家则提出，这么多钱不拿去投资，放在银行实属浪费。《证券日报》

    观点PK

    反方：这么多钱存银行太浪费

    中投顾问食品行业首席研究员陈晨指出，茅台拥有大量的长期现金存量，一方面展现了茅台的实力，但另一方面是茅台的货币资金现已经占比过大，而且以茅台的融资能力也没必要让这么多钱在账上趴着，这也反映了茅台对现金的利用效率不高，找不着好的投资项目，这么多钱存在银行，不失为一种浪费。

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    正方：投资保守是因为白酒最赚钱

    但国泰君安证券分析师洪婷却认为，茅台对经销商一直是先打款再发货，所以账面上保有大量资金也是正常的。另外，贵州茅台在投资风格方面一直比较保守，全身心的集中于主业，这也是由它先天的优势决定的。对茅台这家白酒企业来说，相对于投资其他行业，也许只做白酒是最赚钱的。

    正方：存钱是为资本大动作

    品牌中国发展研究中心副主任穆峰指出，从茅台的发展规划可以看出，2003年，其销量突破1万吨；2008年，突破2万吨；2009年，茅台提出要花5-10年，达到4万吨。未来十年，是茅台产能提升的关键时期，也将是其资本运作最密集的时间段。一旦牵扯到资本运作，免不了要大手笔花钱，而且按照茅台的眼光，一般的企业还看不上，所以，“被运作”的企业估计成长性很强，这个钱数不是几千万、上亿就能解决的。几年茅台的现金积累一定会在今后几年的资本运作中大有作为。

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    反方：对现代资金管理缺乏认识

    也有相关市场人士分析认为，除了技改、扩产等项目外，茅台大的资本运作看了几年都没看到，这应该不是茅台账面保留近百亿元货币资金的主要原因，而是公司对现代企业资金管理和运用缺乏相关的认识，就好像中国古代地主把黄金、白银藏在地下保值一样，结果最终也没能保值增值。陈晨则认为，贵州茅台这种“不差钱”的经营现状可能会让经营者产生极大地惰性，这也是导致其盈利能力降低，业绩增速放缓的重要因素。

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