太阳纸业经营业绩依旧阳光灿烂

　　文/中投顾问

　　近日，太阳纸业发布了其2009年度年报。年报显示，公司2009年实现营业总收入59.6亿元，同比增长2.78%；利润总额6.44亿元，同比增长152.68%；归属于上市公司股东的净利润4.79亿元，同比增长109.02%；基本每股收益0.95元。

　　中投顾问轻工业研究员熊晓坤认为，从年报看，2009年第四季度太阳纸业的盈利水平比前三季度还要出色，每股收益提高了0.3元。2009年初以来，中国宏观经济形势企稳回升，印刷包装行业对纸品的需求逐步恢复，国内造纸业景气指数逐季上升。太阳纸业正是在这一大的背景下摆脱了金融危机的影响，并在2009年底回归高速增长。

　　熊晓坤指出，太阳纸业是国内民营造纸企业中的龙头，其一直以来的成长速度和盈利水平都在业界处于领先水平。公司2009年之所以能交上一份完美答卷，从根本上来说，是因为其核心竞争力比较突出。

　　太阳纸业的产品结构较为合理。公司主要产品及产能是铜版纸(45万吨)、双胶纸(30万吨)以及白纸板(35万吨)，另外两家合资公司白卡纸产能约85万吨(持有45%股权)。显然，公司的主要产能集中在白卡纸上。2009年初以来，国内包装纸的市场需求量与其他纸品相比，增速较快。而白卡纸属高档包装纸，附加值较高，这就直接推动太阳纸业的经营业绩大幅提升。

　　太阳纸业的自制浆比例有较大提高，这也为公司贡献了一部分利润。公司主要从事高档纸品的生产，造纸原料基本上都是木浆，长期以来大量依靠进口，成本压力较大。近年来，太阳纸业加大了向上游林浆产业扩张的力度，取得了不俗的成绩，木浆自给率有了较大提升。截至2009年底，公司自制木浆产能达到了60万吨。去年木浆价格持续上涨，太阳纸业木浆自给率的提高，减少了其成本支出。

　　熊晓坤进一步指出，太阳纸业的民营性质，使其保持着民营企业与生俱来的管理灵活性和市场敏锐性，经营效率较高。太阳纸业与同处山东的国内造纸业巨头，晨鸣纸业与华泰股份相隔不远，其在产能规模、资金实力等方面都不及前两家企业，但太阳纸业一开始就确立了差异化竞争的策略，把主要产能投向了白卡纸，避免了与前两家企业的正面交锋。最近，太阳纸业又在液体包装纸、高松厚度纯质纸等高附加值纸品方面新上了生产线，企图填补国内空白，也反映出了其对市场敏锐的观察力和高效的执行力。

　　中投顾问轻工业研究员朱庆骅也指出，2010年第一季度，白板纸、铜版纸、双胶纸的市场供应都偏紧，再加上这些纸品的库存都处于低位，所以太阳纸业主要产品的涨价阻力较小，成本上涨基本能顺利转嫁至下游。另外，由于公司大量制浆产能特别是化学浆产能释放，会降低公司成本压力，这些都使得太阳纸业的经营业绩会依然保持大幅增长的势头。