【第一财经日报】核电蛋糕10年万亿 把握四大子行业投资良机

　　本周五，在江苏神通(35.35,2.82,8.67%)(002438.SZ)涨停的带领下，中核科技(22.75,0.53,2.39%)(000777.SZ)、沃尔核材(17.16,0.31,1.84%)(002130.SZ)、自仪股份(11.06,0.16,1.47%)(600848.SH)等均出现一波快速上涨的行情。

　　而这背后则是核电行业10年内“抢食”万亿“大蛋糕”的预期。国金证券(14.84,0.30,2.06%)新能源与电力设备行业研究员邢志刚认为，从节能减排、政策支持和铀燃料保障三个方面看，目前核电大发展的条件已经成熟，特别是国家政策性的核电装机容量目标铸就了核电未来增长的高度确定性。

　　根据《新能源振兴规划草案》，到2020年核电规划装机容量将达到86GW(1GW=100万千瓦)，而目前中国投产核电站共6座，总共装机容量仅为8.9GW。

　　由于大多数核电站尚处于规划和在建过程中，且建设周期较长，分析人士预计政策性的装机目标将造就未来10年1万亿元之巨的核电蛋糕，核电行业步入高速成长期。

　　其中，核电设备投资约占到其中的60%，达到6000亿元左右，产业链中市场容量大、技术难度高的子行业将成为核电设备巨大市场的最大受益者。

　　核电更具有发展优势

　　“在现有的能源结构中，核电是最有可能对传统能源形成大比例替代的。”国海证券分析师周雪松表示。据了解，和其他能源相比，核电的成本比较低，而且不受地域和其他条件的限制。

　　对用户而言，核电的最大优势或许在于它并不贵。“相比较而言，核电的价格并不比风电、太阳能发电价格贵。”中投顾问能源行业研究员周修杰8月26日接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　据了解，目前我国已经建成投运秦山核一期、二期、三期，大亚湾，岭澳一期，田湾等核电站，这些核电站所在地及周边地区部分用电就是来自核能。

　　公开资料显示，秦山二期核电站的上网电价为0.414元/千瓦时，是国内核电行业最低价格，大部分核电上网价格维持在0.45元/千瓦时左右。而国内风电的价格根据风资源的不同可分为四个价格区间，上网价最低为0.51元/千瓦时，最高价为0.61元/千瓦时；太阳能光伏发电的成本更高。

　　尽管如此，相对于其他新能源，核电站的建成所需时间较长，且建成之后还需要花相当长一段时间来进行调试。“如果国家政策不支持，那么核能也将无能为力。”某经济学家曾如此表示。所幸，核电的发展在国内受到了政府的大力支持。

　　我国在2007年底颁布的《国家核电发展专题规划(2005-2020年)》就曾提出，到2020年，核电运行装机容量争取达到4000万千瓦，并有1800万千瓦在建项目结转到2020年以后续建。

　　而根据《新能源振兴规划草案》，则是将我国2020年底按规划装机容量提高至86GW，相当于目前核电装机容量的近10倍。

　　事实上，与发达国家相比，我国核电事业具有很大的发展空间。2008年的数据显示，我国核电装机容量占总装机量的1.3%，核电发电量占总发电量的2%，与全球平均占比17%的水平存在很大差距。

　　“核电发展历史比较悠久，技术相对成熟，在核电入网等方面基本不存在障碍，因此我国正在大力、快速推进核电发展，与其他新能源行业相比，核电行业无疑具有更多的投资机会。”周修杰表示。

　　设备制造企业受益最大

　　“国产化率是影响核电成本的关键因素，随着核电国产化的进一步推进，核电平均投资成本将接近1.2万元/千瓦。”国金证券新能源与电力设备行业研究员邢志刚推算出，未来10年的核电投资额约在1万亿元，其中，核电的设备投资占了较大的比重，将占到总投资的60%左右。

　　据了解，一个核电站包括各种系统总计300余个，需要各种各样的零配件数万套，从而形成了一个超长的产业链。

　　由于核电设备制造具有较高的技术和投资门槛，同时对设备稳定和安全有着极高的要求，需要进行相关认证，所以核电设备制造行业的集中度处于电力设备行业的最高水平。

　　邢志刚认为，具有高技术含量的核电关键部件制造将步入寡头垄断的格局，而行业的高集中度有望维持核电较高的毛利率水平。据了解，核电设备主要分成几大组成部分：核岛、常规岛和辅助设备系统。

　　周修杰亦表示：“由于核燃料的生产供应，核电站的建设运营只集中在少数几家企业手中，因而核电核心设备及核电辅助设备制造领域最值得投资者关注，特别是在大型铸锻件、主循环泵和核级泵、核安全级阀门、焊接等核心技术装备方面，具有较大发展机遇。”。

　　首先值得关注的无疑是核岛和常规岛的主设备制造企业。邢志刚认为，主设备市场容量大，达到年均约270亿元(占设备总投资的45%左右)，同时主设备制造具有较高的技术和投资门槛，代表核电制造的最高水平，预计平均毛利率将超过30%。

　　从A股来看，这方面的设备提供商主要是东方电气(25.52,0.52,2.08%)(600875.SH)、上海电气(7.55,0.12,1.62%)(601727.SH)。其中，东方电气的主要优势在于其在CPR1000(即中国改进型百万千瓦级压水堆核电站技术)核电设备制造领域的先发优势，上海电气的主要优势则在于其在产业链布局上的完整。

　　国金证券认为，核电的高速成长还将创造60亿~70亿元/年的大型铸锻件需求，而国内铸锻件制造产能的释放将加快进口替代的步伐，同时行业高集中度将有助铸锻件保持超过30%的毛利率。

　　据了解，由于核电锻造工艺需要大型万吨自由锻造压力机，目前国内只有中国一重(5.39,0.04,0.75%)(601106.SH)、二重重装(10.45,0.16,1.55%)(601268.SH)等具有大型万吨锻造机的制造技术。

　　除此之外，核电的发展也将为高端核级不锈钢管材带来广阔的市场前景，年均蕴含30亿~40亿元的市场容量。国金证券认为，这一市场容量对大型钢企而言，吸引力有限，反而为细分子行业龙头企业提供快速成长的机会。

　　相关的上市公司久立特材(21.55,0.75,3.61%)(002318.SZ)在核级蒸汽发生器不锈钢管的产能建设进展情况值得关注。

　　另一个值得关注的核电子行业是燃料棒锆管和核电阀门等核电的消耗设备。据了解，其市场容量不仅有新增需求，而且还有随着装机容量增长而扩大的替换性需求。

　　相关上市公司包括东方锆业(24.67,0.50,2.07%)(002167.SZ)、宝钛股份(22.94,1.09,4.99%)(600456.SH)、中核科技、江苏神通等。

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