【中国证券报】架构航空发动机三大资本平台

　　航空动力8月22日晚间发布公告称，将以股份为对价，收购向中航工业集团、西航集团、黎阳公司、华融资产和东方资产购买与航空发动机业务有关的资产。

　　此次重组如果完成，中航工业集团航空发动机三大资本平台框架便基本显现。其中，航空动力是航空发动机主机及零部件制造平台，ST宇航将成为航空发动机控制系统整合平台，成发科技则被定位为航空发动机传动资产整合平台。三个平台各有所长，但航空动力无疑是航空发动机整体产业链中地位最高、规模最大、垄断地位最明显的平台。

　　西航集团发动机业务整体上市

　　此次重组的具体标的为：西航集团拥有的与航空发动机业务有关的资产和负债、南方公司100%股权、黎阳航空动力100%股权和三叶公司80%股权。发行价格为23.93元/股，预计本次发行的股份数量为1.75亿股，标的资产的预估值为41.2亿元。

　　此前，航空动力的主要产品包括大功率燃气轮机，用途是飞机的动力装置。本次重大资产重组完成后，航空动力将在原有产品的基础上新增中等推力涡喷动力装置、直升机动力装置的生产能力。同时，航空动力的航空发动机零部件外贸转包生产业务的产品类型和规模也将得到进一步扩大。

　　此次资产重组，西航集团拟注入的资产主要是与航空发动机科研总装、试车业务及与未验收的技改项目相关的资产。而在早先的重组中，西航集团已将与航空发动机（含衍生产品）批量生产、航空发动机零部件转包生产及非航空产品生产相关的资产及必要的辅助设施全部注入航空动力。

　　截至今年6月30日，西航集团拟注入资产总额约为20.25亿元，随资产拟注入的债务约20.17亿元，净资产约为800万元。由此，西航集团航空发动机资产已全部注入航空动力。此外，西航集团和黎阳公司研发资产本次也同时进入航空动力。

　　沈阳黎明或成下一注入资产

　　中投顾问流通行业高级研究员黎雪荣认为，此次重组延续了中航工业集团“两融、三新、五化、万亿”的长期战略，未来集团旗下航空发动机业务竞争力将更加强劲。

　　去年10月，ST宇航公布重组预案，将置出南方宇航的全部资产和负债，注入西控公司等航空发动机控制系统相关的经营性资产和负债。目前，ST宇航重组部分资产已经完成交接以及过户，ST宇航也已经更名为中航动力控制股份有限公司。

　　而早在今年4月份，成发科技也披露了重组预案，拟通过定向增发收购成发公司航空发动机相关业务资产以及投资航空发动机及燃气轮机机闸、叶片、钣金和热表专业化中心建设（一期）三个项目。

　　作为航空动力的实际控制人，中航工业旗下有六家航空发动机制造企业，分别是航空动力、沈阳黎明、贵州黎阳、东安公司、成发集团和南方公司。光大证券军工行业分析师陆洲认为，在航空动力需要及可能的前提下，不排除中航工业将所属其他公司持有的航空发动机整机批量制造的有关的资产和业务注入航空动力。

　　从目前来看，本次发行股份购买资产完成后，中航工业发动机公司最优质的资产沈阳黎明尚未进入上市公司。不出意外，下一步注入沈阳黎明是大概率事件，整合节奏也会相应加快，但具体时机和方式较难把握。

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