张旭阳称理财产品须创新整体结构

    谢谢大会的邀请。今天这个会议是优化服务，需要在三个方面，首先对产品，第二对银行信任，第三对银行有依赖，从理财产品、结构创新角度谈谈我们光大银行如何通过产品创新提升我们知名度。

　　基金业到2007年上半年，三家基金总的规模1.8万亿。2007年上半年将近5000亿，全年预测达到1万亿。我想首先第一点跟整个大的经营环境相关。我们认为在这个阶段，中国已经到了一个中大发展前期，经营自由化的前期，种种迹象表明，在十七大以后，金融机构会相继出台更多的经营计划。在这种背景下，监管放松，对商业银行进行创新，通过中国金融市场不仅有新型市场的变更，我们可以看到中国管理财富总量已经成为仅次于日本的第二大发展阶段。像中国银行、中信银行开展银行业务，那么外资银行业纷纷在中国开展业务。理财产品或者理财业务，成为商业银行重要利润条件，对商业银行首先贡献客户资源，储蓄搬家背景下，背后就是相应客户资源的稳定，我们可以看到上海各商业银行发行很多产品，这种产品发行量将近一千亿，这背后是一千亿的客户资源，会成为这个银行的稳定群体。我们都知道现在中资商业银行进行业务转型和调整。回顾理财业务发展从04、05、06三年没面40%发展速度，我想这个是非常迅猛的。

　　我们可以看到理财业务到这个阶段也需要调整发展思想，进行结构性的创新。我们可以比较，从04、05、06年比较看到，当时市场以理财业务为主，中资商业银行没有自主的发展能力，局限了商业银行产品价格进一步发展。今年上半年在三家基金总的基金收益达到7044亿元，这些收益比较可以看到，跟固定收益产品不可同日而语。理财产品必须通过创新吸引更多客户，成为商业银行的客户群。

　　我们可以看到商业银行理财产品在近几年有突破，有几个突破点：

　　1、信托机构。以前主要是信托市场、债券市场，2006年4月份开始，双方信托市场，银行以你的产品为载体，与理财产品投资者建立关系，我们与信托公司，通过信托资金计划委载体建立个信托关系，通过这种信托模式我们借助信托，使得银行里的产品和资金也可以进入这个市场。我们前期可以看到通过双方信托模式打破了存贷款利率。现在我们通过双方信托模式，使得银行理财客户资金能够进入经营组合投资。可以看到通过这一层双方信托模式，使得银行产品投资范围得到极大的扩展。2、贷款性理财。2006年出台贷款性理财措施。3、结构化产品。结构化产品就是内嵌、期权，广义的结构化产品，包括技术，通过结构等等投资技术内嵌的产品。我们以狭义结构化产品为例，通过期权为投资载体，绝大多数投资无风险的资产，以部分无风险产权收益进行期权交易，通过期权使得风险资产投资放大，期权包括期权的期限，关联资产的执行价格，波动率，如果关联资产是难度资产的话，都会决定期权价格的参数。通

　　过这些原理可以和任何一个参数为核心设立一个新的产品，使这个新的投资产品不仅通过股票获利，股票相关性来获利。由于我们人民币交易还没有起步，这还没有发展，人民币股票期权，人民币利率产品交易，或者人民币利率期权都没有出现，因此在2005年之初的时候，各个银行以交叉货币期权，取得人民币资产与境外资产相关联。人民币与外汇交易更加丰富。光大明年A股发行产品，这实际是内嵌的，使得达到95%保本情况下，参与股票或者市场基金的投资，它改变了原生产品或者股票特有的作用，通过期权交易打破了原生产品在期限、风险、收益。

　　今年理财产品在种种方面都可以有突破。这只是在技术方面的突破，下一步在整体结构上进行创新，为什么我们这么判断，这跟未来金融市场相关联。今天上午5095点，我们可以看到尽管A股市场有两种观点，A股会在5000点技术上大幅度上涨，另一种观点认为高处不胜寒，认为A股偏离基本面。美国包括欧洲，股票市值几个交易日跌更多的市值。股票市场也在说流动性。我们在决定投资环境下步发展方向，是一个翘翘板的图，一方面流动性和追求高收益态势，一方面是金融机构为防止泡沫化，所采取的措施，但我们更多要看到翘翘板支点，这个支点就是市场预期和风险，原来我们看到风险溢价非常低，差40-100点，但是一夜之间改变风险的估值。由一个是因素引发，使这两个中间产生一个泄露，使得市场可能在一夜之间消失。为了使我们的投资更加稳定，我们需要产品发生改变，从原来固定期限的产品向管理性产品转变，这些就是产品做的结构化变化。

　　商业银行产品需要为客户创立新产品的方式。实际上我们对理财产品的收益体现在几个方面，无风险发展机会，这种来源于突破监管，美国货币资金发展于上个世纪80年代初，我们看到中国现在经济环境存在这种趋势。我们需要在这方面多做文章，使得我们采取更多的结构设计，使得管制削弱，使得客户接触到市场。资产配置，基金实际上通过资产配置来进行，多推出一些管理层基金，通过理财经理资金交易能力进行理财，这些都决定投资理财产品需要创新，在销售阶段也需要引入新的模式，在现在产品推广向产品规划，包括我们平台也需要改变，以往产品都是通过银行进行交易，这种模式灵活性很差。包括我们银行需要开发出一些电子行业平台，使得客户能够在这个平台上直接投资基金、股票，这也是银行在创新方面需要做的。我想基本还是回到刚才我提到的，我们要提高客户信任度，需要从产品、团队和管理方面，让客户对客户经理有信任，这种产品使得我们银行客户群提高，进而带动银行其他业务销售。