公开市场回笼手段或变化

　　本月公开市场将迎来下半年央票到期量释放的高峰。随着首批特别国债的成功发行，业内人士预计在突增的资金回笼压力下，公开市场以发行央票为主的传统回笼资金手法可能会从9月份起出现变化。

　　统计显示，9月份到期央行票据量达到了4370亿元，比8月份多出2170亿元，相当于7、8两个月到期量的总和。今年以来，央行回笼资金的工具主要依靠大批量发行央票和上调法定存款准备金率。到今年8月底，金融机构手中持有央票存量已经高达3.7万亿元。在目前通胀预期仍然强烈的背景下，如果公开市场继续大批量地发行央票，将有可能进一步推高货币市场的利率水平，不利于保持利率体系的稳定。同时，经过今年6次上调后，目前法定存款准备金率高达12%，已接近历史高点。

　　对此，业内人士预期，正回购有望成为新的主力回笼工具。此前，央行曾在二季度公开市场一级交易商会议上，表达出将适度增加正回购量的意愿。而今，公开市场已手握6000亿元的特别国债。理论上，如果将这批特别国债用于6个月正回购，每个月操作1000亿元的话，正好可形成滚动操作。

　　昨天发布的央票发行公告显示，一年央票发行量较上周有所下降，为330亿元，比上周减少20亿元，而本周到期的央票量却与上周相同。与此同时，昨天记者从部分一级交易商了解到，除了央票外，公开市场已就6个月的正回购操作，向一级交易商进行了询量。

　　然而，不止是9月份一个月。自9月起到12月底的4个月内，到期央票量将达到1.26万亿元，相当于央行必须每天从公开市场净回笼资金105亿元，比起7、8两个月，日净回笼资金的任务将增加近38%。因此，业内人士预计，除了增加正回购的手段外，不排除公开市场向一级交易商成员售出部分特别国债回笼资金的可能性。

　　值得关注的是，无论是公开市场将进行正回购还是出售部分特别国债，其对流动性的紧缩力度都将强于央票，对流动性的影响力不可小视。因为，正回购操作相当于对流动性的一次性锁定，在规定的正回购期限内，公开市场一级交易商将无法进行二次资金融通。而特别国债则由于是长债，不仅锁定资金的期限长，而且由于流动性弱于短期债券，将不易于一级交易商在二级市场变现。