08年全球股市波动性仍走高 将持续数年

　　今年金融市场的震荡反映了波动性的上升,以全球信贷环境恶化引发的巨大市场波动为代表.

　　瑞士信贷股市衍生品策略主管Edward Tom表示:"我们认为市场已进入高波动性领域."

　　多数分析师表示,2008年波动性将持在高位,预计集中在质量较低的次优抵押贷款市场的信贷损失将扩大,影响很多曾经被认为拥有良好信贷记录的借款者,以及信用卡和汽车贷款等其他类型贷款.

　　美联储利率政策的不确定性、不稳定的油价和房市疲弱,也将成为引发市场波动的因素.

　　Tom表示:"目前经济环境下的企业基本面因素暗示,2008年市场波动性可能较之前几年更高."

　　德意志银行的股市衍生品策略团队在给客户的报告中预计,波动性将维持.

　　报告称:"我们认为2008年波动性将维持在高位,因(流动性)危机持续,且近期美联储举措和信贷紧缩这些波动性的宏观推动因素将继续产生影响."

　　瑞士信贷的Tom指出,过去五年波动性很低的一个原因是,对冲基金均选择做空策略,主要是做空标准普尔500指数,以保护他们的资产组合.他们还通过方差掉期(variance swaps)在较低水平做空市场波动性.

　　但Tom表示,在2007年的最後两次次优抵押贷款危机中,这些对冲基金不得不解除他们的空头部位,使得维持较低波动性的市场压力消失了.

　　波动性上升并不一定是坏事

　　但分析师表示,波动性上升并不一定是股价下跌的先兆.例如1990年代末期的牛市中股市波动就非常剧烈.

　　波动性上升也为策略交易商提供了投资机会.期权研究机构McMillan Analysis总裁Larry McMillan写到,投资者可以交易波动性产品,"不管股市涨跌,他们都有可能通过波动性获利".

　　Interactive Brokers Group资深市场分析师Andrew Wilkinson表示,芝加哥期权交易所(CBOE)期货和期权波动率指数今年表现抢眼,因投资者寻求通过这些投资工具,对冲其投资组合的风险,或者对相反和意外的结果进行投机.

　　随着新年的临近,该波动率指数接近8月股市挫跌最严重时所及高点的一半.该波动率指数是衡量投资者担忧程度的主要指标.

　　反映投资者对短期内市场波动性预期的标准普尔500指数期权价格盘旋在20附近.

　　未来数年股市波动性料上升

　　德意志银行分析师强调,以前波动性持在高位一般会持续数年,而不是数个月.

　　回到1982年,美债收益率(殖利率)曲线倒挂情况达到高峰时,未来24个月股市波动性往往上升,德意志银行的研究报告称.

　　该行称:"美债收益率曲线倒挂情况在2007年夏天达到历史最高水平,若历史重演,则未来数年股市波动性料将大幅上升."