出口企利润进一步受挤压

　　7月份出口增速暂时反弹。7月份中国出口增速由6月份的17.6%反弹至26.9%，明显高于市场预期（16.8%），和我们的预期（19.5%）。出口下行压力不减，政策微调难改趋势。政策的“微调”不能改变全球经济进入下行周期拖累中国出口的局面，面对外需放缓，国内原材料和单位劳动力成本上升，出口企业利润将受到进一步挤压。此外，中国目前贸易顺差仍维持高位，使人民币对美元 升值趋势难改，尽管幅度有所放缓。我们维持今年升值8%，明年上半年进一步放缓至2%的判断。

　　本周16个城市总体周成交量环比均值下降10%，中值下降8%。年初至今累计成交量跌幅均值为28%，中值约为35%。成交量在上周经历短暂反弹后重回跌势，我们认为未来成交量仍将维持疲弱态势。我们认为季节性因素以及宏观经济的走弱将影响行业未来一个季度的走势，时间换空间是此轮调整的主要模式，所以我们认为未来一二个月成交量将延续弱势。