保险业利润拐点09年将显现

　　保险业上半年保费增速逐渐放缓，赔付增速稳中有增，但行业资产增速持续下降。分析人士认为，固定收益投资将主导保险业下半年的发展，银保增速或将有所放缓。而行业利润同比增长拐点则有望最快在2009年下半年出现。

　　据统计，2008年上半年保险行业实现原保费收入5,617.90亿元，同比增长51.09%，该值高出上一年同期30.37%；人身险实现原保费收入4,318.64亿元，同比增长63.94%，该值高出上一年同期48.88%。产险实现原保费收入1,299.26亿元，同比增长19.85%，该值低于上一年同期17.22%。

　　在人身险中，寿险实现原保费收入3,859.75亿元，同比增长64.21%。分析人士认为，寿险保费收入增长率大幅增加的主要原因除了每年的“开门红”因素之外，股市调整、投资工具匮乏致使资金回流从而促使投资类险种备受青睐，同时分红新方案的出台对分红险亦有明显促进作用。他预计，2008下半年部分保险公司为了优化保费结构，将对银保增速有所控制，从而寿险保费收入增速有所下降。

　　对于银保方面，也有分析人士表示，2007年银保的保费收入占总保费收入比例为24.6%，到2008年中期上升至31%左右，银保渠道保费收入同比增长160%，远超过总体增速。预计2008年全年银行保险保费收入占比将达到35%。由于，银行保险产品以趸交类的投连险和万能险为主，利率空间较低，银保占比的上升将会导致保险公司新业务总体利润率的下降。

　　而财产险保费收入增长率进入2008年后连续下滑，产险保费增速下降的趋势将持续到2009年。其主要原因有以下几个方面：首先，截至6月底，部分保险公司偿付能力出现不足。产险公司出现偿付能力不足的原因主要在于资本市场的下跌导致认可资产大幅缩水。2008年上半年自然灾害致使赔付支出增加从而使得认可负债和最低偿付能力的增加，认可资产的减少和认可负债的增加最终的结果又是实际偿付能力下降，从而偿付能力溢额比率下降，导致偿付能力出现不足。

　　其次，车险增速下滑。车险占保险公司保费收入的60%-70%左右，是产险公司保费收入的重要来源，车险增速的下滑主要原因在于上半年汽车需求疲软，销量环比持续下降。此外，商业三责险和交强险费率于2008年2月1日起实施下调。商业三责险和交强险费率的下调之后直接导致在同等情况下保费收入比不下调之前下降了近15%。

　　总体来看，受资本市场大幅调整的影响，2008年以来，保险行业总资产和投资资产增长率持续下滑，个别月份环比增长率出现了下降，但随着股票市场调整速度放缓、公司固定收益投资增加以及寿险保费收入持续高速增长，下半年总资产和投资资产增速下降的趋势有望放缓。

　　从投资收益来看，由于浮盈接近枯竭，2008年下半年投资收益不够乐观。同时，2009年上半年预计新增债券收益对投资收益拉动有限，因此，行业投资收益仍将有所下降，如果2009年下半年宏观经济见底，带动大盘反转，则2009年下半年投资收益将同比上升。

　　再从保费收入来看，诸多因素促使2009银保收入增速相比2008年有所降低，从而寿险收入增速也将降低，且预计2009下半年降低幅度大于上半年；从保险责任准备金来看，准备金计提弹性从大到小依次为中国平安、中国太保和中国人寿。所以结合上述分析，2009年下半年如果宏观经济有所转暖带动股市上行，则保险业业绩拐点有望最快在2009 年下半年出现，否则2009年全年保险公司业绩预计还将有所下降。