信贷呈V型反转

　　1月13日，央行公布2008年货币信贷统计数据。2008年12月末，金融机构本外币各项贷款余额为32.01万亿元，按可比口径同比增长17.95％。人民币各项贷款余额30.35万亿元，按可比口径同比增长18.76％，增幅比上年末高2.66个百分点。

　　分币种来看，全年人民币贷款按可比口径增加4.91万亿元，同比多增1.28万亿元；外汇各项贷款增加259亿美元，同比少增252亿美元，按照6.8346的汇率中间价，全年外汇贷款增量折合人民币约1770亿元。

　　由此可见，2008年人民币、外汇贷款按可比口径共增加5.087万亿元。值得关注的是，2008年四个季度，人民币贷款增量分别为13304亿元、11148亿元、10278亿元和14306亿元，走出一个“V”形，但“V”字右边的斜率甚高。

　　年尾放量拉升

　　11、12月份的放量拉升是2008年信贷投放的一大特色。继11月份按可比口径猛增4769亿元之后，12月份，人民币贷款增加7718亿元，同比多增7233亿元。

　　“一系列大型基础设施建设项目的陆续启动，加上货币政策持续加快放松，有力带动了新增贷款连续两个月大幅增加。”1月13日晚间，交通银行研究部鄂永健对本报记者表示，这同时也表明，商业银行对政府主导投资项目的热情很高，具有很强的贷款动力。

　　此外，12月份非金融公司及其它部门总新增贷款中票据融资占比为30％，比前两个月有所下降，但绝对量与11月份基本持平。

　　“包括中等规模的全国性股份制银行在内，中小银行的信贷增幅比较大，是一段时间以来的普遍现象，而且将是一个持续现象。”交行首席经济学家连平告诉本报记者，但一直以来，大型银行的信贷增幅相对较低，一般在20％以下。

　　“到了2009年，中小银行信贷增幅较快的现象会体现得更为明显，而大行也会出现快速增长，因为国家的很多大项目都是大行在投放，而小银行参与的能力较弱。”连平续称。

　　由于“早放贷，早收益”，且各家银行都积极“争抢”4万亿投资计划中首先推出的优质项目。“预计2009年上半年、特别是1季度将是贷款增长最快时期，下半年之后贷款增速将有所放缓。”鄂永健表示。

　　另外，由于扩大内需的政策对不同区域、行业的影响有所不同，东部地区贷款增长将显著放缓，中西部、东北地区新增贷款较多。

　　M2增长17％难度不小

　　在信贷猛增的刺激下，广义货币供应增速明显上升。2008年12月末，广义货币余额(M2)同比增长17.82％，比上月末上升了3.02个百分点，比2007年末上升1.08个百分点。

　　“M2增速回升表明，在持续几个月的背离后，信贷增长对M2的拉动作用开始显现。”鄂永健表示，此外，当月财政存款大幅减少1万亿元，也促进了M2增长提速。M1同比增长9.06％，比上月末上升2.26个百分点，M1增速回升可能表明，企业的经济活力有所提升。

　　但鄂永健直言，尽管贷款较快增长对M2增长提供一定支撑，但考虑到以下两方面因素，2009年M2增长要达到17％难度不小。

　　首先，外汇占款增速放缓甚至下降对货币增长不利。2009年，贸易顺差将因出口增速大幅下降而明显减少，FDI流入受多方面的影响也将显著减缓，再加上可能的资本流出，作为基础货币投放渠道之一的外汇占款增长将显著放缓。

　　其次，较低的货币乘数将抑制基础货币的扩张能力。尽管法定准备金率还有继续下调的空间，但在经济下行周期商业银行往往持有大量超额准备金，从而导致总的准备金率难以降低，今年货币乘数将趋于下降。