黄山旅游：旅游收入持续增长发展前景广阔

　　2010年公司实现营业收入14.45亿元，同比增长28.11%；营业利润32,792万元，同比增长35.65%；归属母公司净利润23,099万元，同比增长44.52%；每股收益0.49元，2011年第一季度，公司实现营业收入1.75亿元，同比增长34.19%；营业利润182万元，扭亏；归属母公司净利润-113万元，同比减亏83.16%；每股收益0.00元。
　　
　　旅游人次、收入持续增长。2010年，公司接待入山游客251.83万人，同比增长6.88%；索道业务累计运送游客420万人次，同比增长13.82%。2011年公司业务发展的预期目标是接待游客总量达到260万人，营业收入16亿元以上。
　　
　　扩张前景看好。屯溪皇冠假日酒店和玉屏府项目均按计划稳步推进；中心城区齐云大道南侧地块规划方案通过审议并完成围墙施工；旅游基础设施综合改造项目顺利实施；西海大峡谷地轨缆车项目已履行全部报批程序，并完成设备国际招标及设备进口采购合同签订；西海饭店改造项目也正按计划推进。
　　
　　销售和管理费用控制良好。2010年公司产生的销售费用为1,193万元，同比增长18.76%，销售费用率为0.83%，同比减少0.06个百分点。管理费用18,952万元，同比增长18.78%，管理费用率为13.12%，同比减少1.03个百分点。财务费用1,449万元，同比增长94.59%，财务费用率为1%，同比增加0.34个百分点。
　　
　　高速铁路、公路将提高景区的可介入性。黄山地处皖浙赣三省交界处，已建成3条高速公路，在建和拟建5条。特别是事关黄山长远发展三条高速铁(京福高铁、黄杭高铁、皖赣铁路扩能改造项目)的陆续开工建设，黄山口岸的正式对外开放，作为区域交通枢纽的地位愈加凸显，景区发展的外部环境日益优化。
　　
　　盈利预测与风险提示：预计公司2011年至2013年每股收益为0.51元、0.63元和0.79元。以4月28日收盘价18.20元计算，对应动态市盈率为36倍、29倍和23倍，维持公司“增持”的投资评级。提示公司房地产开发盈利情况的不确定性。