投资渠道“松绑” 险资或再腾挪布局

　　正在酝酿中的保险投资新政，为保险业的盈利增长打开了想象空间。据保险公司人士介绍，从行业内的讨论情况来看，新政中有关“量”的调整部分，如债券投资、债权投资计划、股权和不动产等投资制度，均属于管制放松，有望尽快落地并被险资运用。而融资融券、股指期货等新业务，对保险业投资收益能有实质性提升，监管部门已酝酿多时。不过，鉴于保险公司风险管控、人才到位情况等多种因素制约，险资大规模参与上述新业务还有待时日。

　　债券投资或大幅松绑

　　在13项保险投资新政中，放开无担保债投资最受关注，此举将终结此前险资投资无担保债券有名无实的状况。

　　债市是保险资金重要的投资阵地，并长期占到保险资金投资比例的50%以上。近年来，债券市场发展迅速，新品种不断推出，在股市持续低迷的背景下，保险资金对债券投资的热情更为高涨。由于目前保费收入增长速度减缓，以及个别公司退保金居高不下，对流动性的要求逐步上升，很多公司开始关注资产配置期限的活化。一些保险公司从去年年底以来重点确保绝对收益，不断提高生息资产占比，选择债券、协议存款等固定收益类资产中更具相对配置价值的品种，优化投资结构、化解资产浮亏。

　　但目前由于受到监管限制，保险公司禁止投资的中期票据有908只，可投资的中期票据只有11只，不足整个市场规模的7%；保险公司禁止投资的企业债和公司债达673只，占未到期企业债和公司债数量的45%。如果考虑到发行人净资产限制、评级低于AA等其他因素，保险机构实际上能够投资的无担保企业债、公司债不到60只。

　　而此次保险投资改革欲对债券投资松绑。多位保险投资高管表示，未来在保险资金可投资债券品种进一步增加的同时，投资比例上限也将大幅上调。通过公开方式公开发行的债券基本得以覆盖。

　　此次新政拟在原有可投债券品种的基础上，新增多个债券投资品种，包括商业银行混合资本债券、保险公司混合资本债券、公司债券、可转换公司债券、无担保公司债券、无担保可转换公司债券、国务院批准的特别机构债券等。

　　新政也计划对投资比例进行较大幅度的上调，其中投资无担保(企业)公司债券的余额，从原先的不超过该保险公司上季末总资产的20%上调至50%。投资同一期单品种有担保债券的份额，计划从不超过该期单品种发行额的20%上调至40%；投资同一期单品种无担保债券的份额，计划从10%上调至20%。另外，对于有担保债和金融债、政府债和准政府债，都不设具体总额限制。

　　业内人士认为，保险资金较大部分的投资资金配置在债券上，品种拓宽及比例上调后，将给予保险公司在债券市场更多的操作空间。其中，中期票据和无担保企业债具有更高的投资回报，保险公司今后进一步扩大在中期票据和无担保企业债上的配置比例，将稳步提升保险债券资产配置的收益率。

　　不动产投资将成投资重点

　　根据Chinaventure的统计，过去两年PE/VC的IPO平均回报倍数是7.35倍；2007年三季度-2010年三季度，写字楼和商业地产的综合收益率分别为47%、63%。险资其实早已获批投资上述两领域，但出于谨慎安全的考虑，监管部门“一事一批”，这也严重制约险资在另类投资领域中施展拳脚。从保监会定期公布的数据来看，保险资金在另类投资领域的占比几乎从未超过10%。

　　得益于多元化的资产配置，1995年-2011年，美国10家上市保险公司的平均投资收益率为9.36%；1998年-2011年，欧洲7家上市保险公司的平均投资收益率为8.43%。而从2001年-2011年，我国保险业投资收益率平均为4.67%，同时波动剧烈，最高达12.17%，最低仅为1.91%。

　　根据此次投资改革思路，保险公司投资不动产的净资产要求，从之前的10亿元降至1亿元，且取消盈利要求；险资投资的基础设施债权投资计划、不动产及不动产相关金融产品的比例，三项合计不超过总资产的20%。

　　“这些数据上的调整，意味着险企投资上述领域的灵活性提高。”一位保险公司人士分析，“在今年上半年保费增长缓慢、2011年投资收益欠佳等多重压力下，放松对这一领域的投资管制，将使保险资金参与实体经济的比重上升，基础设施和不动产投资会成为未来重点投资方向。这对于增强险企投资主动性，改变目前过分依赖A股市场的投资结构，平滑收益具有重要意义。”

　　筹备参与股指期货

　　“我们最希望并最先可能参与的是股指期货，因为它对投资收益率有着实质性的提升。”上海某大型保险公司人士表示。“股指期货具有对冲功能，在市场波动较大的情况下，如果保险公司希望减仓，但考虑到市场冲击成本比较大，这时就可以用股指期货进行对冲”，他说。

　　同样面临震荡股市，近年来券商自营业务借助股指期货平滑波动，盈利可观。中信证券披露的2011年年报显示，自营亏损是公司业绩最大的扰动因素，但其股指期货业务成为亮点。国信证券报告分析，在中信证券2011年的自营业务中，股票投资亏损达34.47亿元，但股指期货盈利20.43亿元。

　　“如果能运用股指期货开展套期保值，在一定程度上有助于降低损失、平滑收益。股指期货还可以丰富保险资金的投资策略，有利于开发不同风险收益特征的产品。”上述保险公司人士称。

　　不过，参与股指期货也对保险机构提出更高的风控要求。“期货业务是保证金交易，与普通证券投资相比，风险程度更高，需要适当的风险预算、专业岗位分离、不同层级的授权、全流程监控等多种措施，才能将风险控制在可以承受的、事先预期的范围内。”上述保险公司人士表示，“目前正在和风控部门梳理细节，进行深入研究。只有保险公司自身准备好之后，才会动手参与。”