淡马锡：保持在中国银行业可观投资

　　尽管经历了一些调仓，淡马锡迄今为止仍然是中国银行业最大的外资股东之一。根据这家新加坡的投资公司刚刚公布的一组数据，其在工商银行持有的股份约占总股本的1.5%，在建设银行的股权仍然达到7.2%，持有的中国银行则为总股本的1.1%。

　　不仅如此，淡马锡中国区总裁丁玮昨日还表示：“淡马锡主要的海外投资在中国，在中国的投资则主要是上述三家银行股，未来会保持在中国银行业相当可观的投资。”

　　银行业最能体现中国经济增长潜力

　　去年11月，淡马锡增持建设银行H股，使其在这家银行的股份达到总股本的9.1%；今年5月又对建行进行了减持，持股比例下降到7.2%。另一方面，淡马锡在今年4月大手笔增持了工商银行H股。这一增一减涉及的金额十分接近，外界将其视作一种调仓行为。

　　淡马锡是否在短炒中国银行业？如何解读当前经济下行周期内，银行业面临的种种负面消息和市场传闻？面对一连串这样的问题，曾经掌舵中金公司投行部的丁玮和其两位负责投资的干将回答得游刃有余。

　　具体负责中国银行业投资的淡马锡中国投资董事总经理詹凤仙说：“淡马锡对中国的投资是长期投资，而银行业则是中国经济的标杆。长期来看，我们对中国经济是乐观的，因此会保持在中国银行业的投资体量。”

　　这样的回答显然太原则性，于是继续追问。丁玮接着表示，中国经济短期内面临结构调整的压力，但是这些问题可以化解，“硬着陆”的可能性很小，“中长期来看，中国的发展潜力还是很大，其中等收入群体的壮大、城市化和工业化进程都符合淡马锡的投资方向。银行业通过不同行业的配置和风险筛选，最能体现中国经济的这种潜力。”

　　淡马锡中国区董事总经理刘德贤则表示，淡马锡作为长期投资者，也会把握市场出现的窗口，对自己的投资组合做一些调整。另外，淡马锡的投资资金主要是自有资金和少量的债券融资（仅占总资产的5%），如果要投资新的机会，就必须卖出部分已有资产进行筹资。

　　在过去一个财政年度，淡马锡完成了220亿新元的新增投资，出售资产150亿新元，70亿新元的净投资中，有40亿新元投资在能源领域，包括美国的页岩气企业以及中国的昆仑能源。由于市场的调整，其金融领域投资价值的占比有所下降。

　　持有银行股的另一种逻辑

　　事实上，淡马锡这样的长期机构投资者持有中国银行业股票的逻辑并不复杂。市场和媒体对其在中国银行股上的操作如此关心，一定程度上是将其等同于一般意义的共同基金和对冲基金。

　　“最近在国内走了一圈，几乎没有一家机构投资者看好下半年的经济。大家以拿着白酒和地产为荣，谁要是在这个市场拿着银行股，是要被笑话的。”前不久，一家外资大行的中国股票首席策略分析师表示。

　　这位策略分析师走访的机构投资者主要是公募基金，它们随时面临着持有人赎回的压力。即使是保险公司的资产管理部门，也存在短期的业绩考核。短期内，经济增速下降，银行业面临着坏账和不良率上升的重重打击；中长期内，还有利率市场化和资本充足率新规的压力。在这种趋势下，银行股的确很难有好的表现。资金的属性直接决定投资行为。淡马锡的资金绝大部分来自于新加坡政府，换句话说是自己管理自己的钱；其少量的债券融资平均到期年限也达到了15年，十分稳健。因此，淡马锡的确不用为银行股的短期表现过于担忧。

　　上述分析师则表示，如果有条件做长期投资，银行股是不错的选择。“我们把所有的不利因素都加起来测算，银行股的ROE大概是从现在的百分之二十多下降到百分之十几。以净资产之上打八折的价格，买一块资本回报率百分之十几的资产，还是很划算的，等于是做产业投资了。”

　　丁玮也表示，淡马锡做每一块投资都会考虑是否能达到自己内部的回报要求。而这一指标就是特定市场的无风险利率加上风险补偿，“在新加坡国内市场可能只有3%到4%，在中国可能就是百分之十三、十四。”