7天连锁密会创投谋划下一步

　　“自2月28日提交资料，相关私有化交易要约要经当地证交所审批，最长可能要6个月。在没有完成退市的情况下，我们不可能操作A股上市的计划。”4月下旬，7天连锁酒店投资者关系部的陈小姐针对7天酒店拟转投A股的问题如是回复。

　　此前，通过业内知情人士了解到，目前7天已开始与创投公司接触，洽谈转投国内A股上市的实施计划。其中，九鼎投资是目前7天有着频繁接触的公司之一。此外，业内传言华登国际和百特投资，都曾与7天有过接触。

　　一方面，7天酒店在美国面临上市容易上涨难；另一方面，国内A股又是增值容易上市难。国内外资本市场的两种现象，或许是导致7天连锁酒店决定退市的重要原因。但现实的问题是，目前尚无一家美股成功转股A股上市的先例。对于7天来说，实现这个突破显然被赋予了重大使命，正可谓前路漫漫。

　　尽管更换上市地的难度显而易见，但7天连锁酒店改投A股的意愿，表明了资本市场亦将出现用脚投票的可能，投资者水平将成为企业选择在哪里上市的重要参照指标。

　　美国退市

　　“现在连退市都还没有完成，怎么可能操作A股上市的计划？公司从来没有发布这类消息。”七天连锁投资者关系部的陈小姐时表示。

　　与很多中概股一样，7天连锁酒店是在一轮海外上市热潮中按响纽交所开市铃的。2009年11月20日，时任7天连锁酒店集团董事长的何伯权在纽交所按响开市铃。

　　而3年半之后的2013年2月28日，7天宣布达成私有化合并协议。一个由凯雷投资、红杉资本参与的买方集团将以每股13.8美元的价格收购7天，正式启动退市程序。

　　此前的2012年9月，7天酒店宣布私有化，并开始回购股票。当时报价为每股普通股约4.2美元，每份美国存托股票(每股代表3股普通股)12.70美元，当时对7天的估值约为6.35亿美元。而更早一些时候，7天曾宣布2500万美元的股票回购计划。

　　7天连锁是目前中国规模第二的经济型连锁酒店集团，截至2012年6月，拥有现金及等价物约9700万美元，在中国168个城市有1132家已开业门店。2013年，7天连锁通过加盟模式正在进一步筹建200多家酒店。7天由400家门店数量扩至1500余家。

　　然而，尽管7天酒店规模扩张十分迅速，其盈利水平也在行业名列前茅，2012年统计的利润率，如家只有1%，华住酒店的利润率只有5%左右，7天则为6%。但难以理解的是，尽管进入了飞速发展行列，但门店的大幅增加未对股价带来太多正面影响。在最近的一年，7天最高时的股价为16.15美元，最低时只有8.1美元，远低于发行价。在去年下半年，一度出现股价是如家的一半，市盈率是汉庭的一半。

　　许多美股投资者认为7天酒店的股票价值被严重低估，在进行股票回购期间，7天酒店创始人郑南雁一直回避7天股价和市盈率是否被低估的问题，但就私有化问题上，其表示：“我们认为，私有化是目前对7天公司最好的方式，未来将有利于灵活化运作公司。”

　　知情人士透露，目前已有多家创投、投行正在与7天酒店进行接触，其中在国内长于资本运作的九鼎创投，已与7天酒店进行接洽。

　　致电九鼎投资深圳总经理王伟求证关于协助7天转投A股的事实，得到的答复是“不存在”。但再追问时，王伟承认与7天酒店有过接触，“现在退市都没有退成，何来谈转A股的事情？”

　　来自深圳的一位不愿具名的证券分析师称，目前7天酒店在美估值偏低，那么其私有化应该是寻求价值认可和其他合适的资本运作的途径。而A股目前的整体溢价水平都比较高，相比之下，7天酒店在A股的估值可能更好。除了A股，上市公司在香港、伦敦等证券市场的估值也不高。因此，对于7天酒店来说，退市之后，重新包装上市，选择A股市场是理所必然。“7天酒店的逻辑很简单，就像一个职业经理人在不同的公司身价有所不同，通常他们愿意去身价更高的公司就职。”前述分析师表示。

　　转A股路漫漫

　　据不完全统计，目前共有44家在美上市中概股的股价不足1美元，触及美国市场的退市标准。除了降至“冰点”的赴美上市热情以外，“1美元魔咒”继续笼罩在中概股之上。根据美国主板市场退市制度，在纽交所上市的公司总市值少于100万美元，在纳斯达克上市的公司总市值少于3500万美元或股价连续30个交易日低于1美元，就已触及退市标准，并将在之后启动退市程序。

　　受私有化影响，7天股价在去年9月底开始一路上扬。在其递交审批资料的2月28日，股价小幅上涨1.52%至13.37美元。不过，目前这些拟退市的美股，多数并未传出重新包装上市的消息。仅有7天酒店在业内传言将拟转投A股。向7天酒店官方进行求证时，得到的回应均是“公司并无此消息”。

　　金杜律师事务所合伙人王立新律师称，谋求A股上市的难度非常大，现在借壳上市都更难。目前A股排队的很多。“有意愿上A股的国内企业少说5000家，而且IPO还停在那儿。通常要上市的企业首先需要券商先辅导，7天酒店退市后，属于还没辅导的，因此上市的时间起码要5年。”

　　前述深圳的证券分析师表示：“中概股退市转A股历经时间必定很长，比如阿里巴巴退了，估计也是回A股，但前后折腾没有三五年是不可能的，连马云那么久了还没表态去哪个板块。”另一家美国上市的中国概念股公司副总裁称，不排除7天会通过借壳的方式，尽快登陆A股。

　　事实上，对于7天酒店来说，如果转投A股，同样也面临风险，比如其基本面是否经得起考验，以及酒店行业的市场预期。

　　据一位深圳创投圈人士介绍，A股市场现在并不是没有连锁酒店概念股，比如ST庆丰、锦江股份等，只是他们的概念并不如7天、如家这么纯粹。深圳的维也纳酒店也在谋求A股IPO上市，维也纳酒店集团董事长兼总裁黄德满称，深交所对这类创新型盈利模式的公司在中小板上市一直持鼓励态度。

　　业内人士认为，上市的经济型酒店开始不以盈利为目的，而是拼命门店扩张，以在资本市场上获得高额回报。面对资本市场的压力以及选址的掣肘，经济型酒店只能以加盟方式在短期内扩张。这造成加盟店的数量远大于直营店，同时服务、卫生、安全等指标也大幅下降，最终的结果是顾客流失、利润下降。

　　如家酒店集团、去年更名为华住酒店集团的汉庭和7天相继发布了2012年第四季度及全年财报，其2013年的整体状况并不乐观。尽管不断扩大的规模为三大酒店集团带来了营收的快速增长，但利润等其他关键运营指标并没有什么起色。接近7天酒店的一位人士称，它们都陷入了规模增长、营收增加，但利润却持续下降的怪圈。