银行股将加速分化：短期利空出尽或迎来反弹

　　利率市场化如何推进？上周末，央行宣布的相关步骤包括放开贷款利率下限，取消票据贴现利率管制，农信社贷款利率上限完全打开，上周末，在政策正式出台前，银行股再次大跌。

　　不少分析人士认为经历再次大跌、最终“靴子落地”之后，银行股值得推荐，然而也有市场人士担忧，放开贷款利率下限只是第一步，未来存款利率上限的放开才是真正的“重磅炸弹”。

　　对息差影响有限

　　一位私募基金经理表示，对大企业贷款占比不高的银行而言，放宽贷款利率下限影响很小，如果以低于贷款基准利率七成来贷款，银行也会觉得无利可图而放弃这种做法，银行股短期内可能有一波利空出尽之后的反弹，但随着利率市场化的推进，加上中央并不放松的货币政策会使坏账继续增加，这可能在半年报中有所表现，银行股未来会有再创新低的可能。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，中期来看，利率水平会根据企业的实际情况产生明显差异，真正考验金融企业对贷款者的判断能力及自身的定价能力，金融企业的差异化经营策略会慢慢显现，这对于金融企业改变单一的经营模式是大有帮助的，短期利率水平不会因为下限的放开而带来冲击。

　　广发证券分析师沐华称，由于此次政策未对存款上浮区间进行进一步调整，而贷款下浮区间打开在贷款总量控制下对银行定价影响较小，对息差综合影响较低。从提高银行风险定价能力角度考虑，需进一步打开贷款上浮区间，此次从政策利空释放角度考虑偏正面，银行股价大幅下跌后估值存在反弹空间。招商证券分析师罗毅认为，上述政策对银行业绩短期影响轻微，不过在正规授信相对缺乏的背景下，贷款利率下限放开不会导致银行贷款定价水平明显下降；票据贴现利率放开有利于降低企业短期融资成本，加快资金周转。

　　招商证券认为，从2012年放开贷款利率下限至7折以来，银行业贷款利率下浮占比自2012年三季度开始基本稳定在11%左右。鉴于目前银行业正规贷款对于社会而言仍是相对稀缺资源，预计即使贷款下限放开，贷款平均利率不会明显下降。同时，政府开始清理“影子银行”等监管使得表外融资需求逐步回归表内，将进一步支持贷款定价保持稳定。

　　存款利率上限放开或成下一个“重磅利空”

　　安信证券首席经济学家高善文称：“这次利率市场化改革标志着改革正式进入深水区。”

　　改革进入深水区是否意味着下一步是存款利率上限的打开？并且由此加剧对银行净息差缩窄的担忧？上述私募基金经理称，在银行股可能出现短期反弹后，会考虑加大在海外买入国内银行股看跌期权的仓位，而监管部门对利率市场化没有明确时间表，即使没有太大利空，由于投资者需要回避政策风险，银行股也没有什么上涨空间。

　　沐华认为，存款上限进一步打开有待存款保险等配套政策出台。从国际经验看，放开存款利率管制是利率市场化改革进程中最为关键、风险最大的阶段，此次改革没有进一步扩大金融机构存款利率浮动区间，也是考虑到存款保险制度、金融市场退出机制等配套机制尚在逐步建立过程中。

　　招商证券认为，2012年存、贷款利率浮动区间扩大之后，大部分银行存款成本较基准利率上调10%，但从实际冲击来看，银行息差受到的负面影响有限，利润增长受负面影响基本在3%以下，假设今年推出的利率市场化方案继续将存款上浮区间扩大至20%，则银行业息差和利润所受负面影响将小于前期的悲观预期。