人民币升值空间有限

　　央行昨日的最新数据显示，人民币兑美元中间价报6.1591，较上一交易日中间价微跌5个基点，再次刷新近7个月新低，与2013年9月11日的6.1601仅差10个基点。而在今年1月中旬人民币兑美元即期汇率达到6.0406后，人民币汇率突然逆转，降幅超过3%，而人民币拐点也成为各投行的争议之处。

　　里昂证券：人民币将迎拐点？

　　里昂证券指出，很多投资者对人民币升值抱有绝对的信心，因为目前中国的经常账户和资本账户都是顺差。但是，尽管中国目前经常账户和资本账户仍保持双顺差格局，但资本账户盈余主要是靠外债维持的，而目前中国的增长需要信贷的增长，而信贷的来源是外部盈余。

　　里昂证券认为，目前看起来货币环境已经趋向紧张，一旦货币紧张，质量低下的信贷会限制进一步借入外债的能力，从而进入“外债流入减缓-人民币贬值预期加强-进一步削弱借入外债能力-人民币贬值与货币环境更加紧张的预期”的恶性循环，而按照国外的经验，只有财政、货币双管齐下才能解决影子银行的金融危机，不过在维持汇率不变情况下，中国货币政策失效，人民币存在大幅贬值可能。

　　里昂证券指出，？人民币贬值对投资者是坏消息，中国会在全世界范围输出通货紧缩，发达经济体的银行会减少对中国和其他新兴经济体的贷款，并且对这些经济体的贷款可能会出现坏账。而商品价格会因为模糊的全球经济增长前景受到打压，中国经济减速会给供给端以重创。

　　高盛：人民币的升值空间有限

　　高盛认为虽然根据以往经验，目前人民币贬值不会影响其长期升值空间，但是其认为人民币升值空间有限。

　　高盛提出三个理由来驳斥人民币继续升值的观点，其一，近年来中国当期账户盈余出现大幅下滑，而未来还将继续下滑；其二，中国出口企业在国内成本上升和人民币升值压力下，采取向价值链上游扩张和降低劳动力成本的方法来应付，产品结构调整空间有限，而近几年人民币升幅明显，低端产品的潜在复苏空间受限；其三是当前中国的转型要求国内需求放缓，而随着发达市场经济的复苏，贸易部门要对中国的转型提供支撑，其中避免人民币被高估可能是关键。

　　野村：维持本年人民币兑美元升值观点

　　野村认为，中国人民银行外汇政策立场即将转变，一是3月底到四月初，根据野村的人民币中间价模型，央行不再任意提高中间价，同时，在岸即期市场外汇干预出现减少，而4月11日央行行长周小川在博鳌论坛上的讲话称中国人民银行将逐步退出人民币汇率的干预，也首次清晰的表明了减少干预的立场，此外，来自美国的升值压力和国际上对中国外汇干预的关注也是一个促进央行外汇干预立场转变的因素。

　　野村同时还预计，未来央行将继续通过人民币市场的波动打击人民币单边升值的预期，但对人民币升值的容忍程度将提高。

　　野村指出，随着中国人民银行外汇政策立场的转变，维持本年人民币兑美元升值的观点，而年末美元兑人民币中间价将降至6左右。