货币政策或已微调

　　本周二（5月20日），央行以利率招标方式开展了350亿元规模的28天期正回购操作，中标利率4.00%。本期正回购操作规模与上周二的970亿元相比大幅下降，也创下4月8日以来的最低。

　　值得注意的是，本周共有1850亿元的正回购到期，其中周二为1000亿元，另有850亿元于周四到期。这也意味着周二当天央行在公开市场实现了650亿元的资金净投放。

　　市场分析人士表示，随着四五月份财税缴款影响累积，5月底的流动性可能会因财政因素而出现收紧。预计本周央行的公开市场操作仍将以净投放为主，并且幅度将逐步增大，正回购规模合计会在1000亿元左右。此外，央行的货币政策已经发生了一定的微调，由“稳健宽松+平衡”转为“稳健宽松”。

　　正回购缩水至350亿

　　上周，公开市场有1880亿元规模的正回购和400亿元的三年期央票到期，无逆回购到期。不过，央行在此期间仅进行了两次28天期正回购操作，总规模1840亿元，实现净投放440亿元。

　　业内人士普遍认为，央行暂停此前三年央票到期续做的“锁长”手法，体现了其在弱经济背景下货币政策中性略偏宽松的定位。

　　本周二央行开展正回购的规模进一步缩水至350亿元，创下4月8日以来的新低。本周公开市场到期资金规模共计1850亿元，全部为正回购，其中有1000亿元在本周二到期，另有850亿元在本周四到期。这也意味着，本周二当天央行在公开市场共实现了650亿元的资金净投放。

　　不过，东莞银行金融市场分析师表示，“本周财税缴款开始压顶，这对银行间市场的流动性将有一定影响。随着四五月份财税缴款的影响累积，5月底的流动性可能会因财政因素而出现收紧。”

　　陈龙预计，本周央行的公开市场操作将仍将以净投放为主，并且投放的幅度将逐步增加，预计正回购的规模合计会在1000亿元左右，品种仍以28天期为主，全周净投放约800亿元。

　　资金利率仍将维持低位

　　Wind数据显示，银行间市场质押式回购加权平均利率表现平稳。以7天期品种为例，上周一（5月12日）为3.1568%，经过两天的小幅反弹 （最高值3.2036%）后再次回落，至上周五（5月16日）更是回调至3.0998%的水平。

　　“上周的货币市场资金价格基本反映了的央行的货币政策基调。”陈龙表示，从五部门上周联合发布的“127号文”（即《关于规范金融机构同业业务的通知》）中可以得出这样的结论：对金融机构同业业务的规范化管理将有利于增加银行间市场和债券市场的流动性。虽然这种利好是长期性的，但对于短期的市场心理将产生作用。因此，我们有理由相信市场资金价格将延续低位徘徊格局。本周如果央行继续维持公开市场净投放，那么货币资金价格仍将维持低位。

　　另外，陈龙表示，央行的货币政策已经发生了一定的微调，由之前期所预计的 “稳健宽松+平衡”转为“稳健宽松”。从4月份的宏观经济数据和一季度货币金融数据来看，宏观基本面继续下行。因此，央行在“稳增长”方面的压力在上升，尽管周小川行长表示不会出台“大幅度的刺激政策”，但实际上小规模的微调已经在执行。

　　陈龙指出，“ 新国九条 的出台，以及上周相关部门出台的各项金融改革与监管政策，其主要目标就是建设转型升级、稳增长的融资渠道，以及对金融风险进行清除与防范，而这需要央行货币政策上的支持。”因此，稳健宽松的货币政策以及公开市场上提前的净投放是各方改革和化解风险的基础。