货币政策现显性宽松信号

　　昨日下午开盘，国债期货主力合约TF1409密集成交多笔大额买单，仅10分钟内成交量逾4亿元，随后该合约量价齐升。受此异动刺激，市场“降准”预期重燃。

　　实际上，近期多条线索皆让市场嗅到了“降准”的味道。上周李克强总理在内蒙古考察时的讲话，被市场解读为“政策有望进一步放松、以缓冲短期内经济面临的下行风险”。同时传出的“央行对国开行3000亿元再贷款”等微刺激传闻，亦加重降准预期。

　　多位市场人士认为，这些迹象显示，决策层正在努力推进降低融资成本、改善流动性，而国债期货的异动则是机构资金豪赌货币政策宽松之举。

　　澳新银行刘利刚认为，由于通缩风险上升，实体经济增速放缓，因此央行可能会放松货币政策。

　　具体逻辑在于，尽管央行可以通过短期公开市场操作来维持宽松的流动性，但目前较低的货币市场利率水平并未有效传递到借贷利率上。在五月上旬，虽然2014年第一季度的市场流动性宽松，但加权平均借贷利率仍处于7.18%的高位，仅低于去年第四季度2个基点。

　　同时，目前大中型银行仍必须维持20%的存款准备金率和75%的存贷比，只有降低存款准备金率并调低最佳贷款利息，才能从真正意义上降低中国企业的借贷成本。

　　进入五月下旬，随着中国宏观经济的基本面和货币政策之间的不一致性不断增加，更多机构开始预计政府将出台放松措施，包括降准等。

　　但也有机构认为，仅以最新金融数据来看，虽然信贷增速进一步小幅放缓，但整体信贷环境仍然较为宽松。民生证券、海通证券、安信证券等认为所谓政策微调，并不意味着启用全面降准工具。其逻辑在于：“新常态的框架之下，政府的宏观管理思路已经发生重大变化。未来走老路、搞总量刺激政策的概率不高”，而降准仅可能出现在“经济动能明显滑落”之际。

　　高盛研报也认为，李克强总理在谈及货币政策时基调出现明显变化，讲话比过去透露出更大的支持力度，包括提到要“运用适当的政策工具”、“适时适度预调微调”、保持货币信贷“合理”增长、“营造良好的金融环境”。尽管其中很多内容并非首次提及，但在近期政策声明略显温和的情况下组合使用这些措辞显然是更进了一步。

　　高盛称，对于可能宽松的货币政策，可能有以下几种方式：一是放松信贷额度；二是放松贷存比考核；三是人民银行进行更多的公开市场操作和再贷款，以保证金融系统拥有充裕的流动性；四是下调存准率和基准利率。高盛表示，货币政策放松的同时，财政政策也会同时跟进，例如调整购房首付款比例要求和按揭利率等，同时也可能放宽购房过程中的户籍要求措施等