小贷公司融资业务俨然已成场外市场

　　继重庆、浙江、山东等场外市场小贷私募债之后，4月15日，前海股权交易中心（下称“前海股交中心”）正式推出小贷公司定向融资工具。在此之前，广州、天津等地方金交所也竞相推出过此类业务。

　　“通过为小贷公司融资，既能增加业务品种，又能促进平台流动性，这正是现在很多资产交易平台所缺乏的。”中国小贷联盟理事长杜晓山说。

　　不过，要将设想变成现实，仍面临不少障碍。业内人士分析，未来两三年将是小贷公司风险集中爆发期，而且小贷公司能否异地融资，目前政策并不明朗，部分地区已明确要求小贷公司暂时不能跨区域融资。

　　争抢小贷融资业务

　　在4月15日的小贷短期定向融资工具产品发行暨签约仪式上，前海股交中心与深圳世联、融易行、温商、民信达四家小贷公司签约。前海股交中心人士表示，首批签约的4家小贷公司共计完成了1.3亿元融资，资金已经到位。

　　这是继深圳联交所之后，深圳第二家推出此类业务的资产交易平台。今年2月底，深圳金融办放宽小贷公司融资比例，并允许前海金交所、前海股交中心开展小贷公司同业拆借、信贷资产转让等业务。

　　实际上，部分地区陆续放开小贷公司融资比例后，深圳联交所、广州金融资产交易中心、天津金交所等多家地方金融资产交易所均先后开展此项业务。

　　广东太平洋资产管理公司董事长陈宝国称，该公司作为承销商的深圳中源、金润两家小贷公司资产收益权产品，发行之后很快被投资者抢购一空。

　　据悉，深圳联交所和广州金融资产交易所目前各推出两款产品。数据显示，最早开展这一业务的重庆金交所该项业务累计交易量近100亿元，累计融资规模超过40亿元。

　　从业务模式上看，上述各个平台并无显著区别。如深圳联交所和广州金融资产交易中心推出的均为小贷资产收益权产品。

　　所不同的是，前海股交中心此次推出的业务品种更为丰富，分三种模式为小贷公司融资：一是流动性支持凭证，适用于同业资金头寸调剂，交易双方为合格小贷公司；二是资产收益权凭证，即小贷公司资产证券化，但债权不发生转移；三是短期融资凭证，在小额贷款公司与合格机构投资者之间进行，属于直接债权融资工具。

　　在平台功能上，各家平台也较为接近。前海股交中心人士表示，其平台一大功能就是帮小贷公司寻找资金。广州金融资产交易中心则称，除上述功能外，该中心还提供托管、形式审核等服务。

　　规模万亿的大生意

　　对于这一全新的融资渠道，小贷公司也兴趣浓厚。在前海股交中心上述签约仪式上，吸引了江西、湖南、湖北及深圳本地53家小贷公司。此外，嘉实基金等20家机构也来到现场。

　　“不少小贷公司当场表示有意向。”上述前海股交中心人士说，除了已经落实的4家小贷公司，还有8家正在调研之中。

　　“正规金融机构对小贷公司支持远远不够。”陈宝国说，由于银行不愿放贷或融资比例所限，小贷公司融资杠杆并没有发挥应有的作用。

　　据广东金融办统计，若剔除深圳地区，截至去年底，广东共有288家小贷公司，但仅有67家获得银行融资，贷款余额46.97亿元，平均每家仅为7000万元左右。而同期，广东小贷公司注册资本367亿元，平均杠杆率仅为10%左右。

　　全国范围内同样如此。央行数据显示，截至今年3月底，全国共有小贷公司8127家，实收资本7494亿元，贷款余额为8444亿元，同比增加32.83%，但仅比实收资本高出12%左右。

　　据了解，目前广州金融资产交易中心向小贷公司收取费用为融资额的0.3%左右，深圳联交所为0.1%——0.3%。 “虽然单笔收入有限，但如果形成规模，对这些交易平台而言，将会是一笔不小的收益。”杜晓山说。

　　对场外市场和产权交易平台而言，小贷公司融资业务俨然是一笔大生意。据陈宝国估算，若按1：1的融资杠杆率，全国8000多家小贷公司融资规模将达1万亿元，按1：2的比例计算，则可达到2万亿元之巨。即便保守估计，发展起来之后，市场规模也可达到几千亿元。

　　更为重要的是，交易清淡、融资难几乎是所有区域性股权市场普遍面临的问题。多名业内人士此前曾表示，在场外市场挂牌的企业虽然数量众多，但能实现融资的为数甚少。

　　“我们成立时间太短了，没有一个非常成型的业务，现在有了一个新业务，而且不需要投入很多资源，若果做好了，会成为一个非常重要的业务板块。”上述前海股交中心人士说。

　　陈宝国表示，相较于场外市场挂牌企业，小贷公司的风险相对较小，而其融资规模较小，信托、券商等机构不感兴趣，正好为这些平台提供了机会。

　　多个障碍待解

　　广州金融资产交易中心人士表示，除了广州小贷公司，外地小贷也可到该中心融资。

　　目前，小贷公司融资正成为一些金融资产交易平台的主要业务内容。但问题在于，虽然前景看上去很美，但仍然面临不少障碍。

　　“能否形成规模，吸引交易双方积极参与，首先取决于各地监管机构的政策支持力度，其次则是平台的产品开发和服务质量。”陈宝国说。

　　而最显著的障碍就是小贷公司融资比例。从2012年开始，四川、辽宁、广东、重庆、海南等多个省市已先后放宽小贷公司融资比例。其中，重庆和海南放开幅度最大，分别提高至230%和200%，江苏、四川、浙江、广东四省则提高至100%，但很多地区仍未放宽小贷公司融资比例。

　　“很多小贷公司热衷房地产贷款和大额贷款，未来两三年将是风险集中爆发期。”杜晓山说，资产质量将是制约小贷公司在交易平台融资的主要障碍。

　　前海股交中心在成立之初就提出无行政审批、无批量发行限制、无强制性信息披露等“十无”模式。上述该中心人士说，在此过程中，该平台主要功能只是撮合交易，为小贷公司寻找资金。“希望在做大之后，资金双方能自行协商完成交易，并采取相应的风险控制措施。”

　　但并非所有交易平台都采取这种宽松标准。为了控制风险，交易平台均对参与小贷公司的资质进行了限制。广州金融资产交易中心人士介绍 ，该中心要求融资的小贷公司必须存续一年以上且治理规范，注册资本不低于1亿元，净资产收益率不低于10%，最近两个季度贷款不良率不能高于3%。

　　今年3月初，深圳联交所推出此项业务时也规定，小贷公司在该平台融资，注册资本、经营状况必须满足最低监管要求，经营时间不少于一年且持续盈利。

　　杜晓山认为，小贷公司能否异地融资，目前政策并不明朗。为了控制风险，部分地区监管机构明确限制小贷公司异地融资。以深圳为例，虽然今年年初将小贷公司融资比例放宽至净资产的200%，但规定试点期间只能在前海股交中心、深圳金交所等本地平台进行融资。