信托兑付潮将汹涌来袭

  作为基础产业类集合信托的集中到期年，2014年从年初开始就备受各方关注，全年到期规模高达3309.7亿元。据业内人士介绍，该类信托中，剔除矿产类信托产品，其余皆属于地方政府性债务融资类信托。渡过较为平稳的前4个月后，从5月份起到期量陡增，近1400亿元作为地方政府性债务来源的信托兑付潮将汹涌来袭，地方政府偿债压力激增。

  自5月起，兑付潮来袭，下半年兑付规模基本都维持在高位。9月份将达到波峰，全月将到期90款信托产品，规模高达216.19亿元。这一趋势和野村控股对全年整个信托行业的兑付预测基本一致。野村此前预计今年第三季度中国将发生信托兑付危机。

  基础产业类信托作为主要的信托投资品种，因参与主体基本为地方国企或融资平台、包含隐形政府信用，以及用资项目多为政府支持、有稳定现金流的基础设施建设等原因，而受到投资者偏爱。

  公开资料显示，在今年到期的基础产业类集合信托之中，共有410只为狭义的平台类信托，其中5月份有37只之多，规模高达83.46亿。而中融信托一家就独揽12只，规模高达26 .55亿元，分别占5月份平台类到期信托的32.4%和31.8%。位列其后的是方正信托、北方信托、中铁信托和长安信托，分别到期3款、3款、2款和2款，规模分别为8.06亿、7.23亿、5.76亿和3亿元。

  就发行区域来看，今年5月份到期的平台信托主要集中在中东部的沿海地区。其中，江苏省以15只拔得头筹，到期规模高达44.6亿元。位居其后的是天津和内蒙古，到期只数均为4只，到期规模分别是8.23亿和6.99亿元。

  2014年之所以成为信托兑付高峰年，这要追溯到2年前。“2012年地方政府因融资平台限制和土地财政吃紧而催生大量融资需求，信托成为地方政府融资的一个重要渠道。”用益信托工作室研究员帅国让日前表示“一般来说，集合类信托平均期限在1.5至2年左右，因此这些产品在今年迎来集中兑付期。”

  中央财经大学地方财政投融资研究所所长温来成表示：“2014年是地方政府通过信托融资的偿债高峰期。”

  “地方融资需求比较大，在银行贷款受到约束后，地方融资平台就采用别的方法代替。”温来成表示“从审计署2013年底公开的审计结果看，除银行贷款外，BT、发行债券的规模比较大，接下来才是信托。”

  截至2013年6月底，地方负有偿还责任的政府性债务中高达7620.33亿元源于信托融资，负有担保责任的债务有2527 .33亿元来源于信托融资，此外还有4104.67亿元政府可能承担一定救助责任的债务源于信托融资。

  重庆市全市各级政府负有偿还责任的债务3575.09亿元。信托融资成为仅次于银行贷款的第二大债务来源，高达604.77亿元。天津市第二大债务来源也是信托融资。对浙江省、江苏省、河南省而言，信托融资均是其政府负有偿还责任债务的第三大来源。债务水平分别高达780.74亿元、773.39亿元和424.30亿元。

  公开资料显示，仅在2012年4至5月份，包括中融、国元、中铁等多家信托公司发行了超过40款地方融资平台类信托产品，其中单个产品规模最高的接近5亿。“这些产品的销售状况很好，动辄3亿至4亿元的产品一般1个月可以预购完。”帅国让说。

  他进一步指出，地方融资平台发行城投债需要满足较高的要求，一般的融资平台可能难以达到发债要求。虽然信托产品利率最高能达到15%左右，成本很高，但在地方政府资金缺口比较大的时候，可能倾向于采取信托融资进行填补。相比银行贷款、债券等融资方式，信托融资带来的风险更大。

  不过，某信托业内人士表示，下半年不太可能发生系统性风险。

  上述人士表示，作为信政合作的风向标，基建信托在今年地方政府面临较大偿债压力的背景下明显“缩水”。据信托业协会数据，2013年基础产业信托新增金额增速较2012年的104.27%下降了近八成，鉴于基建信托的投融资主体特征，地方融资平台信托违约产生的风险、危害和影响恐难以估量，政府可能会尽量避免地方政府融资平台发生违约。