中国银行业利润增速将9.4%

　　国内银行业在预期层面一直承受重压，但该行业仍在不断上交数额庞大的利润。

　　基于不良贷款率等数据的预判，2014年最佳分析师第一名、国泰君安证券银行业分析师邱冠华6月14日表示，2014年中国银行业利润增速将为9.4%，这一预期数字将远低于2012和2013年的18.9%和14.5%。

　　“定向降准效果有限”

　　如果邱冠华的预计准确，这将是多年以来，中国银行业净利润增速首次跌破两位数。

　　根据银监会发布的数据，2011年以来，中国银行业连续三年净利润超过一万亿人民币，分别为1.04万亿、1.24万亿、1.42万亿，不过利润增速逐年降低，从36.34%的高位已降至2013年的14.5%。

　　邱冠华的测算逻辑是：2014年，当银行报表披露不良率达到3%时，银行增速会降为零，当银行会计披露不良达到4%的时候，银行利润会变为零。而当前银行报表披露的不良率是1%，邱冠华预计，今年该数字将上升至1.1%左右，银行业会计上的相应利润增速为9.4%。

　　相比实体经济公司，银行业经营状况与国家货币政策更加息息相关。针对当前国内经济形势的复杂局面，中国人民银行已在今年二季度两次下调部分银行的存款准备金率，这一举动被称为“定向降准”或“定向宽松”。

　　观察者通常对此举动评价正面，认为这是中国央行—在稳健货币政策框架内—开启了微调模式。

　　邱冠华则认为，此举对刺激经济的作用非常有限，甚至可以认为“是不合理的”。他说，目前的环境下，钱够不够不是短板，实体融资需求在没有明显改善的情况下，对于推动银行向实体经济供应资金这一部分来讲，定向降准的效果是相对有限的。仅对A股二级市场有些效果，“有总比没有好”。

　　信贷资产证券化会更有效

　　尽管对当前政策颇有微词，邱冠华仍对未来资金政策较为乐观。

　　他认为，下一阶段，政府有可能也会意识到银行对实体经济的输血存在问题，所以后续仍会有更有效的微刺激出现。邱冠华口中“更有效的微刺激”是指：将信贷资产证券化，由原先的额度管控转为开放、央行出手增加信贷额度。

　　息差是银行业一直以来的核心利润来源，而当前，面对政策风险和竞争者争食，这一利润来源正面临息差降低的风险。政策风险和竞争者主要是利率市场化和以余额宝为代表的理财资金分流。

　　邱冠华对此也做了测算：2014年，当银行息差收窄16个基点（每个基点代表0.01%），银行的业绩增速降为零，当银行息差收窄169个基点的时候，银行的利润会降为零。

　　邱冠华判断，2014年银行息差将降低到8%——9%，而余额宝每多吸纳5000亿资金，银行息差将收窄1个基点，活期存款每降低1%对应息差也会收窄1个基点。

　　银行股确定被低估

　　在银行业利润增速放缓的背景下，舆论的负面情绪也在不断酝酿。业内分析认为，银行业利润过高“吸血”实体经济，不良贷款率未来继续上升的可能性较大，以存款利率市场化为核心的利率市场化山雨欲来。

　　反映市场情绪和压力预期的二级市场中，市值占A股总市值25%的银行业估值则长期被压制。

　　邱冠华对此的评价说，银行股估值被严重低估是不争的事实，但低估值也不等于有机会也是不争的事实。“银行股难有大型反转机会，主要是波段反弹机会；难有整体性机会，主要是个股性机会”。

　　之所以难有整体性机会是因为中国金融改革正在深化和推进过程当中，金融改革对银行来讲，很大程度上是意味着一些管制红利逐步消失，对银行是意味着保护罩的拿掉。“就像拿掉了游泳圈的游泳者，学会了的会游得更快，没学会的会溺水而亡”。

　　对于银行系统长期的估值，邱冠华的说法较为耐人寻味，“估值是由盈利能力决定的，盈利能力由价值链决定，银行如果真的要动脑子赚钱，是比以券商为代表的非银行金融机构容易得多。”