地方政府债券获得市场追捧

　　今年第一批财政部代理发行的地方政府债券获得了市场的追捧。

　　6月13日公布的招标结果显示，中国财政部上周五代理发行的2014年第一期3年期地方政府债券中标利率为4.00%，投标倍数为1.435倍；第二期5年期地方债中标利率为3.99%，投标倍数为1.81倍。两期地方债的中标利率均低于此前的市场预期。

　　与此同时，参与“自发自还”地方债发行试点的各省市地区的准备工作也在紧锣密鼓地进行。分析人士认为，上周五发行的地方债低利率发行的结果，为今年将要发行的这些试点地区提振了信心。

　　市场需求带来低利率/

　　由于目前银行体系总体流动性充裕，今年首期发行的财政部代理地方债收益率均低于市场预期，尤其是5年期品种的利率较3年期更低，其收益率甚至接近二级市场同期限国债的收益率，显示银行对长期资产配置需求较大。

　　中国债券信息网数据显示，财政部代理招标发行的258亿元人民币5年期品种中标利率为3.99%，大幅低于4.15%的市场预测均值；258亿元3年期固息地方政府债中标利率为4.00%，也低于此前4.03%的市场预测均值。

　　6月13日，国债5、7、10年期分别受14附息国债08、14附息国债06、14附息国债05等券报价、成交带动上行2～3BP至3.867%、3.9862%、4.084%位置。当天受招标结果带动，地方政府债3、5年期分别下行2～3BP。

　　一位分析人士表示，由于今年货币政策维持稳健，银行间市场流动性较为乐观，此前的央行正回购为季末月末叠加的时点预留了空间，从长期品种来看跨月资金供给也较为充分。

　　6月11日，财政部公布的数据显示，5月全国财政收入同比增长7.2%，增速较4月下降两个百分点。与此同时，5月财政支出同比增长24.6%，增速明显提高，并创近两年新高，财政支出对经济拉动作用或将逐步显现。

　　“自发自还”试点推进/

　　6月12日，江西省财政厅发布公告组建2014年地方政府债券承销团，该省2014年地方债发行规模为143亿元，其中5年期债券57.2亿元，7年期债券42.9亿元，10年期债券42.9亿元。至此，已有宁夏、广东，江苏和江西4个省区正式启动地方政府债券自发自还试点。

　　今年，上海等10个地区试点地方政府债券自发自还，总规模为1092亿元。

　　对于自发自还型的地方债发行利率，一位券商债券分析师表示，由于财政部代发隐含了中央担保，而自发自还则没有，因此其收益率会略高于前者，但也具备一定参考意义。不同省市地区的收益率定价可能会出现分化，总体来看，相比同期限的国债会高出若干基点的风险溢价，具体如何仍取决于市场需求和流动性等因素。

　　根据wind数据库统计，2013年8～11月自发地方政府债券的发行招标利率均稳定在4.10%～4.20%左右，基本与国债利率持平；而同期企业债的平均发行票面利率从6.59%一直攀升至7.48%。

　　中债资信评估有限责任公司认为，考虑到2013年的地方政府债券仍由财政部代付本息，其仍具有中央信用支撑，此次自发自还的招标利率或略高于最新一期国债招标利率（4.20%），但仍将明显低于城投债的发行利率，更将显著低于融资成本超过10%的信托等非标准化债权融资方式，地方政府融资成本能得到大幅降低。