券商系“宝宝”异军突起

　　由余额宝掀起的“宝宝大战”不断升温，如今已形成了互联网公司、银行系、劵商系等多方混战的局面 。然而，风水轮流转，余额宝已难现昔日的风光，今年以来收益率节节败退，银行系“宝宝”大有取而代之之势，与此同时，以佣金宝、惠率通为代表的券商系“宝宝”异军突起。

　　2013年6月13日，余额宝的出现掀起了全民理财的热潮，也拉开了“宝宝”大战的序幕。几乎同时，一场资金利率飙升引发的流动性紧张引起了资本市场剧烈动荡。时隔一年，“宝宝军团”已形成互联网公司、银行系、券商系等多驾马车并驾齐驱的局面。

　　据Choice金融终端统计数据显示，6月份，7日年化收益率折算的平均值 （以下均称7日年化率均值）超过5%的货币基金合计有42款。在前10名中，有8只产品为普通货币基金，两只“宝宝”产品挤进前十，富国基金自主打造的“宝宝”富钱包排名第7，券商系“宝宝”佣金宝（对接国金通用金腾通货币）以6.09%的7日年化率均值排名第9。

　　一向默默无闻的券商系“宝宝”为何在年中这一关键时点表现突出？各路“宝宝”又为何业绩不一？通过分析，试图为投资者揭开这个谜团。

　　高收益货基偏好买债券/

　　6月，普通货基在货币基金收益大战中遥遥领先。据Choice金融终端统计数据，截至6月30日，嘉实保证金理财场内货币B类及A类、宝盈货币B类分别以8.26%、7.6%和7.11%的7日年化率均值位居前三；宝盈货币A类、易方达保证金货币B类及A类则分列4~6名。

　　注意到，上述产品收益率在6月大部分时间一直比较平淡，能在6月称雄，可谓出人意料。以宝盈货币A为例，6月2日，其7日年化收益率为4.66%，6月5日攀升至7.1%。此后，宝盈货币A的7日年化收益率一路下行，一度跌破2%。然而，自6月24日起，其收益率突然开始暴涨，当日达到5.28%，次日升至9.31%。6月26日~6月30日，其7日年化收益率分别达到14.58%、21.80%、25.44%，涨幅十分惊人。

　　如此高的收益，宝盈货币基金是如何做到的，其产品配置有何特色？

　　从宝盈货币一季报数据来看，该基金倾向于配置短期债券品种。一季度末，债券类产品占宝盈货币基金总资产比例达66.41%；银行存款和结算备付金合计只有30.96%。

　　值得一提的是，收益排名靠前的货币基金似乎均对债券较为青睐。易方达保证金货币就表示，其运作以保持组合较高的流动性为首要任务，其一季度的产品配置就以短期逆回购和债券为主。一季度末，债券占其总资产比例竟然高达96.44%，其中以政策性金融债占比最重。

　　此外，6月7日年化率均值达到5.82%的中加货币也在一季报中透露，其将适当缩减存款配置的比例，加大短期融资券的资产比例，把握住债券市场的“小牛”行情。

　　上述货基或许正是 “押宝”债券，才得以获得较高的收益。得益于资金面较为宽松，以及短期经济下行压力有所缓和，我国债券市场6月份延续了此前的牛市行情。中债总净价指数全月上涨0.34%，信用债表现大幅领先利率债，中债国债总净价指数微涨0.18%，而中债企业债总净价指数涨幅达0.58%。

　　当然，也有踏空者。比如排名靠后的工银安心增利场内货币基金，其6月的7日年化率均值为2.02%。据其一季报作出的判断，由于IPO重启，基金将在二季度重点进行组合流动性管理，重点关注月末季末等关键时点存款和逆回购的投资机会。从一季度的投资组合来看，债券投资为零，买入返售金融资产、银行存款和结算备付金的投资分别为44.06%和51.96%。

　　银行系“宝宝”奋起直追/

　　6月的货基市场，呈现出另一大亮点——银行系“宝宝”表现优于此前风光无限的互联网“宝宝”。

　　据粗略统计发现，目前市场上的银行系“宝宝”超过10款。

　　其中，朝朝盈对接的招商招财宝货币基金6月的7日年化率均值为5.46%，排在银行系“宝宝”第一位；活期宝对接的中银活期宝货币基金的7日年化率均值约为5.24%。此外，日日盈对接的浦银安盛日日盈货币、掌柜钱包对接的兴全添利宝货币、添金宝对接的诺安理财宝货币B的7日年化率均值均在5%以上。

　　与银行系“宝宝”的崛起相对应的，是互联网“宝宝”的“没落”。

　　以余额宝为例，天弘基金发布的《余额宝运行一周年数据报告》显示，截至6月30日，余额宝对接的天弘增利宝货币基金规模达5741.60亿元，稳居国内最大、全球第四大货币基金位置。不过，伴随着规模持续攀升，其收益率却在走下坡路。6月30日，其7日年化收益率为4.235%，远低于年初水平。天弘基金发布的数据显示，成立1年来，余额宝累计申购4.96亿笔，累计赎回8.10亿笔。

　　余额宝的情况并不是个例。6月份，互联网“宝宝”中，只有富国富钱包、佣金宝对接的国金金腾通货币基金、零钱宝及理财通对接的广发天天红货币、平安盈对接的平安大华日增利货币的7日年化率均值超过5%。其余如百度旗下百赚利滚利对接的嘉实活期宝货币的收益率为4.97%；京东小金库对应的嘉实活钱包货币、鹏华增值宝货币的收益率分别为4.92%、4.82%；东方财富旗下活期宝对接基金收益率最高的为广发货币B，其收益率为4.76%。

　　令人感到奇怪的是，无论是互联网公司还是银行系“宝宝”，它们都是货币基金，由基金公司投资打理，为何银行系“宝宝”6月的表现更优？

　　对此，有理财规划师表示，货币基金大部分投向银行同业存款以获取收益，去年流动性不足，使得银行愿意用较高的成本吸取互联网公司“宝宝”的资金。然而，今年的情况已经发生了变化。目前，货币流动性比较宽松，且从银行与互联网金融竞争的大背景来说，银行业内也更倾向于先吸取同行资金，从而间接推高了银行系“宝宝”的收益率。

　　资料显示，一季度，天弘增利宝货币基金投资于银行存款和结算备付金的资金占基金总资产的比例超过90%；嘉实活期宝货币占比为69.81%；广发货币B占比为66.61%。用于银行存款的比例均不低。

　　上述理财规划师同时表示，由于银行系“宝宝”产品本身收益不低，且互联网金融产品始终在安全性上存有隐患，一些投资者开始把互联网公司“宝宝”账户的钱转回银行，购买银行推出的理财产品，这或许也分流了部分资金。

　　不过，令人称奇的是，佣金宝却在互联网“宝宝”中异军突起，其对应的国金金腾通货币基金6月的7日年化率均值约为6.09%。从平均水平而言，国金金腾通货币基金的万份收益波动也低于货币基金的平均水平。

　　在6月“宝宝”们收益率不断走低的背景下，为什么佣金宝所挂钩的国金通用金腾通货币基金能表现突出？就此专访了国金通用基金公司相关负责人，发现将资金偏重于债市或是其表现抢眼的根本原因。

　　金腾通的秘诀：提高短债配置

　　根据最初的合同，佣金宝的投资策略是“在确保资产安全性和流动性的基础上，对短期货币市场利率的走势进行预测和判断，采取积极主动的投资策略，综合利用定性分析和定量方法，力争获取超越比较基准的投资回报。”其投资范围包括“法律法规及监管机构允许投资的金融工具，包括现金，通知存款，短期融资券，一年以内（含一年）的银行定期存款和大额存单，剩余期限（或回售期限）在397天以内（含397天）的债券、中期票据、资产支持证券，期限在一年以内（含一年）的债券回购、央行票据等。”

　　这种阐述与其他货币基金基本一致。而在今年二季度，为了维护实体经济稳定，央行实施了货币政策微调，放松了流动性，因此货币市场利率、特别是短期利率维持在稳定水平。中国货币网数据显示，5、6月，七天质押回购利率大部分时候在3%~4%运行，即使在6月末有所上升，也未能超过5%的水平。这与去年年中动辄飙升至8%、甚至10%以上的情景形成了鲜明对比。

　　在此背景下，“宝宝”们的收益率向下也在情理之中，而金腾通的良好业绩反而显得鹤立鸡群。

　　对此，国金通用基金公司相关负责人表示，这与提前预测到市场趋势并且进行调仓有关。“二季度以后，由于现金成本和存款收益的下移，货币基金作为现金管理工具其收益也顺势下移，考虑到现金和存款收益的下行情况，金腾通预先转变了投资策略，提前在短债上建仓，所以维持了较高现金收益。”不过，由于尚未发布二季报，他拒绝透露所持有的债券具体品种，以及债券占总资产的比例。

　　但从债市的整体情况来看，随着资金成本走低，5月、6月债券市场走势良好，应该为金腾通的收益走高立下汗马功劳——上证企债指数5月初位于170附近，而到6月30日已经稳步上升至173左右。而在去年年中，则是股债双杀，甚至导致一些理财产品发生巨额赎回。

　　下半年仍以债券投资为主

　　不过，进入7月，金腾通的收益开始走低。6月30日，金腾通的七日年化收益率首次跌破6%，此后逐日走低，而到7月10日跌至5.13%后有所回升。7月15日金腾通每万份收益为1.5468元，七日年化收益率为5.34%。

　　“7月以后，货币基金投资标的的收益在进一步下行，随着资金的涌入，金腾通配置的品种收益率也低于二季度的水平，进而使得金腾通的7日年化收益低于5、6月份。”上述国金通用基金负责人表示。

　　不过，对于三季度的货币基金投资环境，他仍抱以乐观态度，原因是债市慢牛将有助于固定收益类产品较好表现。

　　他指出，虽然从经济基本面判断，由于去年基数较高，地产投资下滑风险大，在政策微刺激下，预计三季度经济增速下行风险仍较大；但是在央行定向定点宽松政策下，二季度资金面保持宽松态势，在定向放宽政策不变的环境下，三季度的流动性压力下降。“尽管外汇占款走低，人民币偏弱，信用风险仍存，新股发行和地产再融资，以及优先股试点，信托大量到期、信用债到期续滚，资金需求大增，但宽松货币政策以及对非标的监控可对冲，三季度流动性保持平稳。由于内需不旺，通胀仍将维持低位，CPI稳中有升、PPI在基数效应下弱反弹；货币政策延续偏宽松态势；财政政策继续保持积极，改革相关措施会进一步出炉。”

　　他进一步分析道，在基本面和资金面支撑下，三季度债券市场预计延续慢牛走势，无风险利率和信用利差仍有下行空间。

　　“在投资策略上，金腾通货币基金在控制流动性风险的前提下，货币基金的久期始终在120天以内，品种上仍以债券为主，其他品种为辅，通过合理的资金配置及投资品种优选来为投资者提供更高的现金管理收益，重点关注政策、资金面变动带来的流动性风险以及信用相关风险。”他表示。

　　作为一个特殊的投资品种，如今货币基金已经渗透到人们日常生活的方方面面，五花八门的“宝宝”晃乱了投资者的眼睛。从投资者来讲，选择产品时考虑的因素也不再只看基金过往的业绩，还要看其能否满足自己各种个性化需求。为此，根据投资者的不同需要，盘点了如今市面上常见的三种“宝宝”产品。

　　券商系“宝宝”：股民首选/

　　如果你是一个A股市场投资者，且喜欢频繁的操作，那么相比每天的万份收益、年化收益率等，手续费、操作的便利性可能对你更加重要。对你来说，将闲钱放在券商账户，比放在支付宝、理财通更加方便。那么，你应该选择券商系“宝宝”。

　　否则，假如某天你看中了一只股票，但是你的资金是放在余额宝里的，即使你选择快速赎回，到账也需要一定时间；而当资金到达银行账户后，你还需要通过银证转账转入证券账户。等你走完上述流程，准备下手买入时，这时候你心仪的股票可能已经涨幅很大，不再适合追高了。所以对股民而言，操作便利性有时候可能比闲置资金的收益率更重要。

　　目前市场上比较受投资者欢迎的券商系“宝宝”有国金证券推出的佣金宝、中山证券推出的惠率通等。注意到，佣金宝、惠率通提供的炒股佣金率均为万分之二点五，但两者在后续服务方面有较大区别。如果选择国金佣金宝并在开户的同时与金腾通货币基金签署协议，每日股市收盘后，系统将自动抓取账户内的闲置资金购买基金产品，次日股市开盘客户需要买入股票时，系统会自动触发赎回，不需要投资者亲自操作。一方面，它可以帮客户省去资金转来转去的麻烦；另一方面规避了客户仓位较低时，闲余资金只能躺在账户享受活期存款收益的弊端。值得一提的是，近日，佣金宝推出的微信客户端可以实现直接提现至第三方存管银行卡的功能，这一操作与理财通非常类似。

　　与佣金宝不同的是，惠率通没有以类似金腾通的闲置资金理财服务为宣传重点，而是推出了小融通服务：凡是中山证券的客户，都可将持有的股票、债券、基金质押给公司，获得最低5000元的借款；期限分为7天、14天、28天、91天、182天、365天和随借随还七种，借款年利率从10%~13%不等。因此它更适用于持有证券资产不想变现，同时又需要资金周转的投资者。

　　银行系“宝宝”：资金可灵活调度/

　　A股市场毕竟只是一个少数人参与的场所，对于那些有较多闲钱，希望获得超过存款利息的收益，并且要求资金能够灵活调度的投资人来说，则应该将目光投向银行系“宝宝”。

　　但是比起券商系“宝宝”，银行系“宝宝”更加五花八门，每款产品所针对的客户群体也大相径庭。虽然给市场提供了更多选择，但让一些投资者看得眼花潦乱、一头雾水。

　　比如中信银行于今年4月29日推出的薪金煲，对接的是嘉实薪金宝与信诚薪金宝两款货币基金。

　　注意到，嘉实薪金宝7月15日的每万份收益是1.1038，七日年化收益率4.195%；信诚薪金宝同期每万份收益为1.2162元，七日年化收益率为4.209%，都不算太高。但薪金煲有一个好处：只要设定一个不低于1000元账户保底余额，无需主动购买，保底余额外的活期资金将每日自动申购货币基金，当客户需要使用资金时，也无需再发出赎回指令——可以直接在ATM上取现，也可以刷卡消费，系统会自动赎回 （单个账户单日赎回额度上限为50万元）。从这个角度而言，中信银行薪金煲比较适合那些爱逛街又无暇理财的都市白领。

　　相比薪金煲可直接ATM取现的便利性，兴业银行钱大掌柜则在平台设计时，更多地考虑了满足投资者各种不同的投资需求。在注册完成以后，投资者使用兴业银行或其合作银行的卡可以购买各种信托、银行理财品、基金、贵金属等各种产品。7月15日，钱大掌柜基金频道提供了约372款基金供投资者选择，包括债券型、股票型、QDII等。相关资料显示，截至2014年6月末，钱大掌柜签约总客户数已达67.7万人，累计财富产品线上销量约1490亿元。

　　此外，与理财通、余额宝一样，钱大掌柜还有自己的互联网金融产品——掌柜钱包，对接兴业全球旗下的兴全添利宝货币基金。

　　比较掌柜钱包和其他“宝宝”产品，发现前者最突出的特点是更高的申购赎回限度。首先，申购方面没有限制；其次，在赎回方面，单日单笔额度，以及每日累计赎回额度都是3000万元，赎回次数单日上限为3次。如果客户绑定的是兴业银行或其合作银行卡，掌柜钱包转出资金可以即时划入银行的活期账户；如果绑定的是银联卡，也能即时到达理财账户，但客户需要再一次将理财账户资金转至相应银行卡内。

　　电商系“宝宝”：消费理财两不误/

　　如果你是一名网购达人，那么放一点钱在余额宝或京东小金库，就可以购物理财两不误。

　　虽然目前余额宝的年化收益率不断下降，但是由于可以随时用于网购支付，仍然具有很大魅力。天弘基金近期推出的《余额宝一周年大数据报告》显示，余额宝海量样本已超过1亿用户，换句话说，中国每13个人中就有一个余额宝用户。而这样的客户数量也使天弘增利宝货币基金晋升为全球客户数最多的货币基金，并成为全球规模第四的货币基金。截至5月26日，余额宝规模达5742亿元，用户人均投入资金5030元。

　　而京东小金库和余额宝类似，对接的是嘉实活钱包与鹏华增值宝，为用户提供闲钱理财的同时，也支持在京东商城的消费。

　　值得一提的是，京东金融还提供了一款名叫 “京东白条”的产品，消费者在购买京东网站的所有实物商品时，均可享受最长30天的延后付款期，或最长24期的分期付款。