银行将重获交易所债券回购资格

　　于1997年被叫停的银行证券交易所债券回购业务有望近期重新放行。

　　证监会、银监会6月下旬已制定允许商业银行参与证券交易所债券回购的52号文，但目前尚未正式下发。关于“放行”条件，该文明确要求银行制定内部控制和风险管理制度、规范操作流程、防范风险，证券交易所则须对银行回购资金流向进行监测。

　　多位业内人士表示，这是配合国务院新“国九条”举措落地的重要一步。不过，银行作为其中最主要的资金融出方，参与程度的深浅将受到五重因素影响。

　　配合新“国九条”落地

　　一家大型券商销售交易部人士表示，商业银行在证券交易所市场能有多大作为，与国务院对资本市场的两个文件密切相关。

　　另一个就是今年5月出台的新“国九条”，其中明确指出在符合投资者适当性管理要求的前提下，完善债券品种在不同市场的交叉挂牌及自主转托管机制，促进债券跨市场顺畅流转。鼓励债券交易场所合理分工、发挥各自优势。

　　“现在交易所债市与银行间债市的交易量相比是很畸形的，银行这一重磅融资源入局，才有可能把交易所债市规模做大，与银行间市场相抗衡。”上述券商销售交易部人士表示。

　　社会科学院金融所银行研究室主任曾刚说：“我们常常说 建设多层次债券市场 ，但只有市场各参与者的融资渠道真正变多、具有选择性，多层次的债券市场才有可能成型。”

　　抑制银行热情的五因素

　　一家上市银行金融市场部人士表示，即使商业银行获准进入证券交易所回购债券，但初期的交投意愿不一定很强。

　　“即使52号文正式下发了，我们短期内也不会马上做很大的量。因为受资本充足率等监管指标约束，不管是在银行间债市还是交易所债市，债券品种对资本的占用是一样的。信用债都要计提资本占用，国债大多都不用。”上述银行金融市场部人士表示。

　　而该人士与曾刚皆认为，交易对手的不对等性是目前制约银行参与热情的五大因素之首。

　　曾刚表示，债券回购中，资金的提供方——银行通过资金短期拆出来获取高额利息，所以资金的体量都特别巨大。而交易所债市的主体，一般以个人与公司居多，这与银行融出的资金根本不是一个量级。简而言之，交易对手的短期缺失也是制约因素。

　　其二，是特定条件下的优势缺失。“照国外经验看，当交易资金量特别巨大时，场外市场要比场内市场具有优势。场外市场包括固定交易平台，可支持询价，这和银行间市场都不存在区别，所以更没有必要到交易所市场去做”，前述券商销售交易部人士称。

　　此外，在特定时点下，银行也会缺乏融出资金的意愿。保险、券商等非银机构持有债券以信用品种为主，考虑到该类抵押品对风险资产权重计算等原因，在月末、季末等关键时点，银行并不乐意将资金按正常价格融出。

　　其三，资金运转效率受限。此前有银行交易员对媒体表示，交易所债券回购是净额清算，T+1交收；银行间是T+0为主，T+1只占很小一部分。所以从资金的运转效率考虑，银行即使有富余资金，也不一定放在交易所市场。

　　四是尽职调查困难。前述上市银行金融市场部人士表示，在交易所市场进行资金融出，要确保贷前、贷后的全程跟踪，这相当于对风控层面，尤其是流动性风险审核提出了更高的要求，“监管部门说要交易所检测资金流向，其实我们更紧张。”

　　其五是多头监管的协同困难。有业内人士表示，52号文的第九条颇具意味，写的是“本通知由中国证监会和中国银监会负责解释”，落款也是这两部门，也就是说，央行的意见尚不明朗。而除了还未发声的央行外，中国债券市场监管链条还涉及发改委等多个部门，所以，这一场回购之旅能否最后破冰，还有待观察。

　　“毕竟有先例。平安银行1号小额消费贷款ABS（资产支撑证券）在发行当日被央行紧急叫停，就是多方监管链条过长，监管跟不上创新的例子。”曾刚表示。