债券市场持续回调

　　中国债券信息网数据显示，截至上周五，中债银行间国债财富（总值）指数连续4个交易日下跌，至147.39，创出5月23日以来新低，昨日（7月21日）反弹至147.52；而中债交易所国债财富（总值）指数更是连续5个交易日下跌，并刷新了5月9日以来的新低。

　　对此，东莞银行金融市场分析师陈龙称，近期债券市场的调整并非基本面主导的，而是由流动性主导的。预计整个3季度的流动性会比较紧张，这个时段平稳过渡之后，第4季度市场就会好起来了。

　　同时，发现，中国农业发展银行原定于2014年7月24日发行的金融债券因故推迟，此外，多家公司近期也取消了短期融资券和中期票据的发行。

　　不过，7月初，中证企业债指数并未跟随利率债市场走势出现明显的回调，直至7月16日才开始明显走低，截至上周五（7月18日），连续下跌3个交易日。

　　对此，东莞银行金融市场分析师陈龙称，这一点正好说明，“近期债券市场的调整并非基本面主导的，而是由流动性主导的。”陈龙认为，近期公布的经济数据并不至于导致债市调整这么多，市场对此的反应是过度的；另一方面，银行间货币市场短期资金利率在7月初就已经比较高了，最后经过几天的调整之后，又开始反弹，这与债券市场调整的步伐基本一致。此外，市场已在上半年的牛市中上涨很多，很多机构已赚取了不少利润，开始获利回吐，落袋为安。

　　上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，7月1日，7天期Shibor报4.4210%，经过几日的调整后，再次回到3.6%——3.7%附近水平；而14天期Shibor的走势与之类似，昨日已逼近5%水平，报4.9910%。

　　陈龙认为，导致近期资金利率走高的因素很多，其中包括大银行分红、连续的正回购、财税上缴国库等因素和IPO集中发行；不过，这些都是短期因素，长期因素主要有3个，即配置需求、金融数据和经济数据。近期金融数据的超预期，让大家觉得央行可能会收紧货币，而经济数据的企稳、基本达到增速目标，让大家开始乐观，认为将来可能还会向好。

　　多家公司调整发债计划

　　值得注意的是，中国债券信息网昨日发布公布称，中国农业发展银行“原定于2014年7月24日发行的金融债券因故推迟，具体时间另行公告。”

　　实际上，近期并不只有农发行调整发债预期。中国货币网显示，上海均瑶集团有限公司在7月17日发布公告，由于近期市场波动，推迟了其中票的发行；同一日，江苏法尔胜泓昇集团有限公司也取消了其“2014年度第一期短期融资券发行的公告”；7月18日，本溪钢铁（集团有限责任）公司亦表示，取消“2014年度第一期中期票据”的发行；此前一天，中国有色金属工业第十四冶金建设公司也发布公告，决定延迟“2014年度第一期中期票据”发行。

　　对此，陈龙认为，近期债券市场调整的太多了，债券收益率处于一个高点，这些企业，包括政策性银行也知道，目前并不是发债的理想时点。

　　“央行已经先国开行发放了1万亿元的3年期抵押补充贷款（PSL），而这个利率肯定是比直接在银行间市场发债的利率要低很多。”陈龙称，既然国开行可以获得定向的PSL，那么同样作为政策性银行的农发行、进出口银行，甚至部分担当政策性银行功能的5大行也可能很快就能够获得PSL。在当前利率水平比较高的情况下，农发行自然更愿意暂时不发，或者推迟发行金融债。其实，随着收益率的上升，如果政策性银行现在发债，其放贷的收益肯定是无法覆盖期融资的成本。

　　陈龙表示，央行定向做PSL，一方面可以给市场补充中长期的资金，相当于基础货币的投放；另一方面，也相当于定向的降息，因为这个资金的成本是很低的，可以拉低市场利率水平。反过来讲，这也意味着，管理层还认为当前的融资成本是比较高的。