【21世纪经济报道】张裕营黄金六年之后收首度负增长

　　张裕（600075.SH）刚刚披露的2008年报显示，分配预案为每10股派12元，创下了酒水行业现金分红配送最高，超过了白酒行业龙头股贵州茅台(600519，股吧)的配送方案，每10股派11.56元。

　　这已是张裕连续第四年高分红。然而，随着金融危机持续，国内消费疲软，一季度，张裕营收小幅萎缩，出现自2001年以来的首度负增长，净利润增长也降至个位数。中金公司分析员袁霏阳认为，张裕盈利高速增长的时代即将过去。

 　　中诚信托退出历史舞台

　　2003年上半年，烟台市国资委将持有的45%张裕集团股权转让给裕华投资。

　　裕华投资实际是张裕集团员工和管理层共同组建的一个公司，出资人为裕盛投资、代表张裕全员持股的46名普通员工和中诚信托，股权比例分别为17.2%.、37.78%和45%。其中，裕盛投资由张裕集团的28位中高层出资。

　　裕盛投资与中诚信托签署的信托计划显示:待裕盛投资支付全部信托受益权转让价款1.74亿元后，中诚信托就会将其所持有的45％股权转让给裕盛投资，届时裕盛投资的股权将变更为62.2％，成为裕华投资实际控制人。

　　2005年、2006年、2007年，张裕股份现金分配比例不低于当年实现的可分配利润的65%。2005年起，分配逐年提高，10送7元、8元、11元，今年则达12元。这几年分掉的红利都占到公司净利润的90%以上，仅2008年占公司净利润的70%。而2003年，张裕股份每10股派现仅为1元。

　　随着分红的提高，中诚信托在裕华投资中的股权比例也逐步减少。2006年年报显示，中诚信托持有的裕华投资的股份已降为7.73%，而裕盛投资的股权增加为54.47%。

　　“我们已还清1.74亿的借款，中诚信托退出历史舞台了。”3月25日，张裕股份总经理周洪江对本报记者说。

　　张裕高管通过高分红，不仅成功还款，还最终获得裕华投资62.22%的股权，加大了对张裕集团的控制。

　　高利润不仅带来了高分红，还带来张裕高管年薪的上涨。2008年报显示，公司董事长孙利强、副董事长兼总经理周洪江年薪均为87.47万元;公司董事、监事及高级管理人员等22位高管年薪合计705.59万元，同比增长19％。

　　高增长结束？

　　连续高分红帮助张裕集团管理层完成MBO，但高分红背后的高利润却难以持续。

　　周坦言，受金融危机影响，葡萄酒全球10强企业中，去年销售额同比平均增长-4.6%，其中8家出现负增长。尽管张裕股份去年实现营业收入近35亿元，但净利润增幅已在下跌。

　　一季度，张裕股份实现营业收入12.5亿元，同比减少0.58%，营业利润3.9亿元，同比增长8.%。公司营业收入小幅萎缩，出现自2001年以来的首度负增长，净利润增长也降至个位数，高速增长嘎然而止。

　　中投顾问食品行业研究员陈晨认为，金融危机导致消费能力的下降是葡萄酒产销量下降的原因之一。

　　来自中金公司的报告显示，张裕占到了国内葡萄酒中高端市场六成以上的份额。张裕年报显示，葡萄酒的毛利率在70%以上，主要由解百纳和酒庄酒贡献。

　　然而，去年，张裕巨资打造的爱斐堡国际酒庄公司却亏损2349万元，年报称，这和产品销量较小，管理费用却在增加有关。

　　显然，光靠高端产品实现高增长已很难维系。周洪江提出，张裕要继续坚持中高端战略为主，高中低全面推进的战略。

　　麟球系列葡萄酒就是张裕今年打出的“低端牌”，价位在18-32元。然而，|有业内人士称，张裕想上下通吃都吃得很好，很难。毕竟在低端市场，竞争对手更多。

　　“更大的竞争对手不是国内，而是洋酒进入中国。”周洪江说。张裕副总孙健表示，光成都市场，洋酒一天就可卖20多万瓶。

　　“和进口葡萄酒比，国产葡萄酒的差距主要在原料上。”张裕总工程师李继民说，未来3年，张裕将进一步加大对基地的投入，把烟台、宁夏的葡萄种植基地从12万亩增加到20万亩，并不断吸收国外先进技术，以缩短差距。

　　但是，通过提升原料的途径来提高利润，还有待时日。中金公司分析员袁霏阳总结，2003-2008年，是张裕高速发展的黄金6年，得益于其在业内率先向中高端迈进。然而，伴随金融危机，洋酒加速抢滩中国，张裕的高增长正面临挑战。

　　原文发布地址：http://news.hexun.com/2009-05-01/117279101.html（21世纪经济报道）