海航同其他三大航的财务风险比较

　　文/中投顾问

　　2010年航空业开局良好，行业客座率水平依然维持高位。同时，进出口的快速复苏使得航空货运业务得到了快速增长。然而，进入金融危机的后危机时代，有必要对各大航空公司的偿债能力进行一番分析和比较，偿债能力是指在一定期间内企业能否及时偿还各种到期债务的能力。企业的偿债能力对于一个企业至关重要，一旦企业偿还债务出现困难，将引发企业的财务危机。

　　从短期偿债能力的分析指标来看，2008年国内四大航空公司（国航、南航、东航、海航）的流动比率、速动比率这两个指标远远低于理论值2和1，而一般情况下这两个指标是越大越好。横向指标比较中显示，海航的流动比率、速动比率分别为0.3706和0.3586，均高于其他三大航，在同行业中居于前列。从海航2005-2008年指标的纵向比较中看出，海航的流动比率和速动比率随时间推移呈现逐年波动下降的趋势，现金比率持续下降且波动较大。

　　长期偿债能力分析的主要指标包括资产负债率、股东权益比、产权比率等。航空公司属于高负债经营，资产负债率一般在70%－80%左右。2008年海航的资产负债率为86.1999%，接近行业平均水平，长期偿债能力适中；其产权比率较高，仅低于南航，远高于国航。从2005年－2008年这几年来看，海航的资产负债率保持78%－88%之间波动上升，股东权益波动下降，产权比率波动下降，08年的这些指标均比前年有所上升。

　　中投顾问流通行业研究员黎雪荣认为，从短期偿债能力来看，海航的偿债能力要好于其他三大航，但是其偿债能力在逐渐下降，经营活动过现金净流量偏低且不稳定。结合其长期偿债能力和营运能力来看，海航借入资金比重适中，风险由债权人和股东共同承担，风险明显低于东航和南航。

　　黎雪荣指出，2009年中国民航业得到了率先复苏，并取得近17％的增长。海航集团董事长陈峰曾表示，2009年海航集团总收入预计增长54%。目前，从业务量、载运率、票价、油价等主要指标看，航空业目前处在持续景气中。此外，人民币升值预期、海南国际旅游岛建设以及多元化投资的全产业链的复苏都将推动海航的进一步发展。