中远航运:领舞特种货物运输市场

　　受到航运市场整体性上升的影响和带动，以及中国进出口贸易大幅增长的带动，杂货运输市场出现供不应求态势，杂货运价稳步上升。预计未来几年，全球干散货运输市场仍将保持良好的态势，BDI指数将继续创新高。在良好的航运市场发展背景下，公司主要船型运价水平将保持上升趋势。

　　近两年公司运量整体上保持稳定，其中公司的主要船型多用途船和杂货船运量基本保持稳定，而滚装船和汽车船呈现比较快的增长速度。目前，公司正在积极地进行船队结构调整，进一步提高公司的盈利能力，充分分享特种货物运输市场的发展果实。

　　燃油成本是公司营业成本的重要构成部分，2007年上半年，燃油成本占公司主营业务成本的比重为29.53%。未来，国际原油价格仍将保持在高位，我们认为在公司积极的应对措施之下，燃油成本的提高对公司的影响将会呈现小幅或微幅调整的态势。

　　公司从事特种货物运输。随着经济全球化进程的加快、世界各地区特别是发展中国家经济的增长，新兴市场对基础工程项目需求的加大，特种货物运输具有良好的发展前景，进而为公司的内涵式增长提供有力的保障。

　　高难度、高技术和专业性使得特种货物运输行业拥有较高的进入壁垒，进而具有相对较高的收益率。公司在特种货物运输市场上处于一定的垄断地位。根据公司制定的船队发展“十一五”规划，公司将坚持以“特”为主要发展思路，公司将进一步成长为特种货物运输市场的领导者。

　　我们认为中远航运主营业务突出，管理水平较高，盈利能力稳定，受海运行业周期性波动影响较小，能够保持相对持久稳定的盈利水平。虽然难以分享大规模资产注入的盛筵，但是却在特种货物运输领域赢得领头羊地位，而该行业相对较高的门槛将为公司赢得较高、较持久的获利能力。伴随着公司船队的成功调整，在国际航运处于高景气周期的背景下，公司业绩将得到快速增长。预计2007年、2008年和2009年公司每股收益分别达到1.26元、1.51元和1.92元，目标价位42.84元，建议“增持”。