收购东航尚有可能 国航长线仍被看好

　　澄清公告可能源于政治压力

　　根据我们了解的情况，国航和国泰曾对竞购东航股权一事作了较长时间的准备，并投入大量精力人力。从前期的雄心勃勃到突然公告暂停行动，我们认为收购方很可能受到了政治方面的压力，尤其目前处于十七大之前的敏感时期。

　　未来收购仍存未知数

　　显然，国航并不愿轻易放弃东航，国泰亦不愿见到竞争对手新航大举进入中国市场。单从经济角度看，不排除未来两者再次联手狙击新航参股东航的可能，关键时点就是12月份的东航股东大会。根据香港的有关规则，只有参与表决股份的2/3以上同意，东航和新航的协议才能生效，而且关联股东需回避表决。目前，中航集团(国航母公司)已经持有东航H股约11%的股权，拥有较大的表决权。从时间上推测，国航因交易所要求公告3个月内不会筹划收购东航股权；但国泰并未有此承诺，而仅仅是“现时将不会继续进行”。

　　国航并购步伐仍在继续

　　从行业角度看，中国航空业有着强烈的重组要求，这已是航空公司、民航总局和国资委的共识。从公司角度看，国航是国内当之无愧的行业龙头，实力雄厚、管理良好、效益突出，必然是未来行业重组的主体之一。本次收购东航股权暂时受阻，可能促使国航在其他并购项目上更为专注，力量更为集中。根据国航“三个枢纽”的战略规划，我们推测其下一个目标很可能是目前效益不佳的上海航空  （600591）。

　　投资建议

　　最近一轮的航空股上涨无疑受重组预期推动，因此该公告会对相关公司股价形成短期压力，我们建议观望或减持。需要重申的是，航空业目前正进入极为良好的盈利周期，运力供不应求，客座率屡创新高，座公里收益迅速提升，加之人民币持续升值并创下新高，行业和公司基本面有着坚实的基础，主要航空公司的业绩已经出现显着反转，3季报业绩超预期值得期待。我们仍长线看好航空业，并维持“强于大市”的评级。