广船国际造船毛利率将续升

　　广船国际07年全年实现营业收入59.53亿元，增长75.12%；归属于母公司的净利润9.41亿元，增长249.96%；每股收益1.90元；利润分配预案10派5元。业绩符合市场预期。

　　造船完工量大幅增长。全年公司船舶开工18艘、完工16艘、下水16艘，造船完工吨位64.01万载重吨，同比增长69%；实现造船业务收入51.35亿元，同比增长79.49%。2007年公司承接新船订单24艘、114.35万载重吨；据统计，年底手持订单290.75万载重吨。

　　毛利率继续提升。公司造船效率继续提高，船台周期和码头周期同比分别平均缩短9天和25天；2007年造船业务毛利率16.68%(不包括补贴收入)，同比提高1.94个百分点；和前三季度相比，提高0.95个百分点。如果考虑补贴收入(21175.21万元，内销远洋船舶)，造船业务实际毛利率19.98%。即使考虑到本期把原本计入成本的修理费、研发费和保修费等改计入期间费用因素，可比毛利率也达到15.7%。

　　公司订单充足。去年年底公司手持订单290.75万载重吨(克拉克松)，如果按照80万载重吨的年产量测算，订单可满足未来3年多的生产安排。根据挪威佛力士公司的统计数据，4.7万吨灵便型成品油船2005年平均成交价4160万美元，比2004年3500万美元均价上涨18.81%。我们认为，考虑到船板上涨因素，2008年公司造船毛利率仍会小幅上涨。

　　预计2008年完工19艘、76万载重吨，造船毛利率17%，实现每股收益2.58元；2009、2010年造船毛利率为18%，每股收益3.07、3.68元。维持“买入”评级。