前两个月民航客运量增长约为15%

　　1月份及民航春运快报显示，09年前两个月民航客运量增长可能在15%左右，显著超出预期。国际航线和货运继续下滑。

　　考虑到实体经济的状况很难完全解释航空流量如此高的增长率，08年低基数和农民工大量返乡或许也是重要因素，民航需求增长的持续性和力度仍有待观察。

　　不同航空公司和机场分化明显。建议增持国内航线为主的机场。

　　航空运输业：国内航线客运增长超出预期，持续性有待观察。1月份国内各航空公司完成客运量1747.6万人，同比增长17.6%；其中国内航线和港澳航线同比分别增长21.3%和11.8%，但国际航线同比下滑16.6%。受国际航线货运量下滑34.4%影响，1月份货运量同比下滑28.5%。另据统计，09年春运40天民航共运送旅客2572万人，同比增长19%。考虑到春运运量占1-2月份的比例一般在70-80%，我们判断前2个月民航客运量增长可能接近16-18%，超出预期。

　　但是实体经济的状况很难完全解释前2个月民航的高增长。根据我们了解到的情况，2月份以来，众多行业需求低迷、库存增加的问题仍较为突出，显示全球经济衰退对国内经济的影响仍在深化过程中。因此，我们对国内航线运量高增长的可持续性仍抱有较为谨慎的态度。

　　公司数据方面。1月份国内航线为主的南航收费客公司(RPK)增长11.0%，居三大航空公司之首；但国际航线占比较高的国航RPK增长也达到10.4%，略超出我们的预期，我们判断这与品牌效应、08年的低基数、以及08年下半年以来国航运力削减相对温和有关；东航RPK增长为6.5%，在三大航空公司中运量增速最低。

　　尽管站在目前的视角下，航空运输业的“趋势”无疑正在全面转好，但考虑到实体经济的复苏尚待观察，民航业的严冬远未结束，09年主要航空公司仍将处于微利或减亏状态，航空公司股价上涨缺乏估值的有力支撑。因此，我们维持航空运输业“同步大市-B”评级和主要航空公司“中性-B”评级。

　　机场业：流量增速回升，但不同机场差异明显。前2个月民航客运量的增长意味着全国机场旅客吞吐量相应幅度的增长，但是1月份主要机场的运营表现延续了去年三季度以来的分化态势：三大门户机场中只有首都机场旅客吞吐量达到19.2%(这在很大程度上应归结为基数原因)，上海机场和白云机场均明显落后于行业平均水平；华东地区机场旅客吞吐量仅为9.2%，同样明显落后于行业平均水平；但是上市公司中深圳和厦门机场的旅客吞吐量分别达到17.9%、16.1%，杭州、南京、合肥、南昌等二线城市机场旅客吞吐量的增长则达到或超过20-30%。