零售业危机中加快并购重组

　　零售各业态中，超市业作为受CPI影响最大的行业，增长最有可能超预期;百货业短期压力大，更多关注并购重组带来的机会;家电连锁业内生压力增大，预计2009年上半年见底。

　　2009年零售不存在行业上的整体机会，但是一些短期机会值得期待。包括上海国资委推动和世博概念为以百联股份为代表的上海本地商业股带来的中短期机会，以及政府推动的并购重组类上市公司。

　　零售行业估值出现恢复

　　随着宏观经济的反弹与好转，居民对可支配收入降低的预期将得以逐步逆转。中国商业联合会统计显示，2009年春节黄金周期间，中国百家重点大型零售企业实现零售额37.3亿元，同比增长6.6%，为2005年以来春节黄金周零售额首次出现个位数增速。但我们认为这其中的主要原因很可能在于销售方面源自不实的感性报道，企业尤其是上市公司可能对自身业绩有所调节和压制。

　　企业在2008年第四季度压制的业绩将会使得各上市公司2009年的一季度业绩具有更大的超预期概率。事实证明，2008年10-12月，零售股的向下调整幅度大于市场整体调整幅度，市场已经对零售业的业绩下滑预期充分，2009年1月份以来，零售行业的估值也有了较好的恢复。

　　两大短线投资机会

　　应该说，目前市场的价值基础并不稳定，经济不明朗给公司价值的提升空间造成了障碍，行业整体上市公司的股价提升还是压力重重。

　　我们认为，2009年零售行业不存在行业上的整体机会，但是一些短期机会值得期待。第一，以百联股份为代表的上海本地商业股。百联集团是国内最大的商贸流通企业，近几年收缩路线并未被上海市认可，预计未来集团整合发展百货、购物中心相关资产将以百联股份为平台。世博会之前政府可能无暇顾及，世博会后整合可能性大。另外，对于前期有一些初步计划的公司，目前的股价使之也具有了较大的投资机会，例如中国铅笔、新世界、益民商业等。

　　第二，政府推动的并购重组类上市公司。自上而下看，作为国资委的一项重点任务，到2010年中央企业将从155家缩减到80-100家，并考虑引入"市值"作为央企的业绩考核指标。这样的大背景驱使了各央企集团加大对旗下上市公司实施资产注入的力度，通过资本市场运作做大做强的诉求。

　　商业行业特别是百货业中，有很多优质资产尚未注入到上市公司中，未上市资源非常丰富。将未上市资产注入上市公司，符合国有资产保值增值目标，也符合上市公司增强资产控制力的实际利益。