餐饮旅游：综合景点估值下探 长期投资价值渐现

　　由国家旅游局牵头的《国民旅游休闲纲要》已经上报国务院，等待最终批复。

　　据相关人士介绍，纲要的最终发布或超预期。

　　《纲要》是对各省旅游发展提供政策指导的非强制性政策或将涉及：1.以"带薪休假制度"为突破口，完善现有公休、节假日休假制度。2.在《纲要》指导下各省或推出具体的休闲旅游扶植政策，拥有休闲旅游题材个股业绩未来或有更大发展空间。3《国民休闲纲要》前期修订版本还要求各地加强博物馆、档案馆、教育基地的建设与支撑，上市公司中具有爱国主义教育基地和红色旅游题材个股或因此受益。

　　2012年5月份餐饮旅游行业顺势上涨3%,跑赢沪深300指数1.43个百分点，位列申万23个一级子行业第9位。因酒店子行业与地产板块相关性将乾受此带动走势较为强劲；而传统绩优行业例如景点及综合子行业下跌较多。从估值来看2012年5末餐饮旅游一级行业估值约为35.2倍，基本与月初持平。5月末全部A股的TTM市盈率约为13.29倍，餐饮旅游行业溢价率约为169.60%.2009年-2012年行业市盈基本维持在32倍以上，现阶段处于近期市盈率底部。作为防御行业的餐饮旅游行业，近两年行业溢价率最低也不过为150%,餐饮旅游行业下探空间有限。

　　欧洲希腊选结果出炉、英法德等国PMI大幅回落对国际投资者信心产生了负面影响。国内工业增加值低于市场预期，国内PMI数据及工业利润同比增长率也预示着上市公司业绩二季度增长难超预期。但昨日央行意外降息也从侧面说明5月CPI或进一步下行，以及政府对经济稳定增长的强烈要求。餐饮旅游业绩较去年同比稳定增长，行业估值水平也基本处于中低水平，部分绩优子行业例如景点和旅游综合行业逐步显现投资价值。我们建议投资者关注中国国旅免税政策放松及桂林旅游长期投资价值。